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　　在經(jīng)歷了史無(wú)前例的持續(xù)上漲之后,國(guó)際油價(jià)近期終于出現(xiàn)了回落。從7月11日創(chuàng)出了147.25美元/桶的歷史新高到本周二短短八個(gè)交易日的時(shí)間里,紐約原油期貨價(jià)格已下跌了超過(guò)20美元/桶,創(chuàng)下了七周以來(lái)的新低。

　　伴隨著近日國(guó)際油價(jià)的持續(xù)走跌,前期被市場(chǎng)普遍看好的煤炭板塊最近整體表現(xiàn)趨弱,周三煤炭股全線下跌,成為拖累市場(chǎng)的主要群類(lèi)。那么,在國(guó)際油價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)階段性下跌令國(guó)際煤價(jià)同步走低,以及國(guó)內(nèi)煤炭資源稅開(kāi)征的預(yù)期增強(qiáng)的背景下,煤炭板塊的走勢(shì)將何去何從?

　　油價(jià)下跌國(guó)際煤價(jià)同步走低

　　油價(jià)的下跌,部分地緩解了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的壓力,但同時(shí)也使煤炭等替代能源的價(jià)格出現(xiàn)回落。7月9日,澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格在經(jīng)歷12周的持續(xù)上漲后首次下跌。另外,根據(jù)全球煤炭電子交易平臺(tái)最新數(shù)據(jù),新南威爾士港7月18日電煤價(jià)格為180.85美元/噸,較此前最高紀(jì)錄7月4日的194.79美元/噸下降了13.94美元/噸。至此,國(guó)際煤價(jià)自4月以來(lái)首次出現(xiàn)連續(xù)兩周下跌。

　　近兩年以來(lái),全球煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走高,今年上半年更是呈加速上升的態(tài)勢(shì),其主要原因就是國(guó)際油價(jià)的暴漲,一旦這一因素減弱,那么煤炭?jī)r(jià)格則必然出現(xiàn)回落。雖然近期國(guó)際油價(jià)的下跌是上升途中的正常休整還是牛市的完結(jié),目前尚不能斷言,不過(guò)綜合各種因素分析,支撐油價(jià)上漲的理由越來(lái)越少,近期煤炭股的集體下跌正是市場(chǎng)對(duì)這一趨勢(shì)的提前反應(yīng)。

　　資源稅改革成為最大的不確定因素

　　目前我國(guó)資源稅稅制不盡合理,主要體現(xiàn)在稅率過(guò)低和計(jì)征方式不合理。稅率過(guò)低將導(dǎo)致資源價(jià)格進(jìn)入市場(chǎng)的成本過(guò)低,不利于企業(yè)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。而從量計(jì)征的征收方式,則不能凸顯資源的稀缺性特征。其帶來(lái)的結(jié)果是不但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率低下,而且污染了環(huán)境,還帶來(lái)盲目投資的高增長(zhǎng),所以資源稅改革勢(shì)在必行。

　　前段時(shí)間,煤炭資源稅征收力度將加大的傳聞使煤炭股出現(xiàn)了短期的震蕩,但之后迅速回穩(wěn),其原因是機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為在目前通脹壓力仍較大的前提下,煤炭資源稅改革在短期內(nèi)推出的可能性不大,即使方案出臺(tái),煤炭行業(yè)也完全有能力將成本轉(zhuǎn)嫁至下游行業(yè)。但回過(guò)頭來(lái)看,煤炭股當(dāng)時(shí)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)可能很大程度上得益于國(guó)際油價(jià)的繼續(xù)攀升,而煤價(jià)的上漲完全可以消化資源稅提高增加的成本,否則在前期利空消息普遍被放大的市場(chǎng)環(huán)境下,煤炭股很難有那樣的表現(xiàn)。而目前油價(jià)出現(xiàn)了下跌,這一利空可能會(huì)成為煤炭股的一個(gè)心病。

　　如果按目前的市場(chǎng)預(yù)期,煤炭資源稅提高5%,估計(jì)不會(huì)對(duì)煤炭類(lèi)上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯的影響,不過(guò)市場(chǎng)傳聞?dòng)殖霈F(xiàn)了新的版本,即有可能按照銷(xiāo)售收入10%計(jì)征。如果是后者,那么煤炭股原來(lái)的估值將受到挑戰(zhàn)。

　　供應(yīng)仍偏緊中期業(yè)績(jī)無(wú)憂

　　雖然受累于國(guó)際油價(jià)的下跌,國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格隨之下跌,但由于國(guó)內(nèi)供應(yīng)仍然偏緊,所以煤炭銷(xiāo)售價(jià)格到目前為止并沒(méi)有受到明顯的影響。7月20日,山西煤炭坑口價(jià)與國(guó)內(nèi)中轉(zhuǎn)地價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的上漲,因此,就今年中期業(yè)績(jī)而言,煤炭上市公司的業(yè)績(jī)將會(huì)十分優(yōu)良,有的公司甚至將超出市場(chǎng)預(yù)期,但是由于政府對(duì)煤炭限價(jià)政策的負(fù)面影響將會(huì)在下半年體現(xiàn),將對(duì)不同煤種的業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同的影響。更重要的是一旦國(guó)際油價(jià)再下臺(tái)階,那么機(jī)構(gòu)對(duì)煤炭股的持股信心就會(huì)開(kāi)始動(dòng)搖。

　　應(yīng)該說(shuō),供需矛盾決定了在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)煤炭仍將保持旺盛的行業(yè)景氣度,鑒于我國(guó)富煤貧油的現(xiàn)狀,從能源安全角度來(lái)講,作為一種不可再生的資源,煤炭在能源中的地位也必將會(huì)越來(lái)越高。當(dāng)然,未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格及煤炭股的走勢(shì),更多地將取決于國(guó)際油價(jià)的走向,對(duì)此投資者應(yīng)更多地對(duì)影響油價(jià)的因素及油價(jià)走勢(shì)多作關(guān)注,我們認(rèn)為在油價(jià)再創(chuàng)新高之前,應(yīng)保持謹(jǐn)慎。(余凱 智多盈投資)