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　　為適應(yīng)資本市場改革和發(fā)展的需要，中國證監(jiān)會日前發(fā)布了《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定(征求意見稿)》。業(yè)內(nèi)人士表示，推出可交換債券的創(chuàng)新之舉，一方面反映了政府對市場的尊重和關(guān)愛，是治市的重要舉措之一；另一方面也完善了資本市場結(jié)構(gòu)，有利于促進(jìn)股票市場和債券市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　可交換債券(Exchangeable Bond ，簡稱EB) 或稱可換股債券，是一種復(fù)合型衍生債券。可交換債券的投資人可在約定的期限之后，將債券按比率轉(zhuǎn)換為股票，轉(zhuǎn)換標(biāo)的為發(fā)行公司所持有的其它公司股票。可交換債券一般發(fā)生在母公司與其控股的上市子公司之間，即由母公司發(fā)行債券，債券在達(dá)到轉(zhuǎn)股條件時可以轉(zhuǎn)換成其上市子公司的股票。

　　今年以來，由于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，我國證券市場經(jīng)歷了比較嚴(yán)重的下跌。在通脹高企，貨幣政策從緊、經(jīng)濟(jì)增速放緩、大小非持續(xù)解禁等多方面因素的影響下，股市遭遇到前所未有的困難。在此關(guān)鍵時期，證監(jiān)會秉承尊重市場、關(guān)愛市場、積極創(chuàng)新的精神，適時推出可交換債券，體現(xiàn)出治市的決心。

　　可交換債券的推出將穩(wěn)定股市的心理預(yù)期。之前，市場傳聞證監(jiān)會將就“大小非”問題出臺相關(guān)措施，由于政策未明朗，直接導(dǎo)致一些“大小非”提前集中兌現(xiàn)，股市出現(xiàn)持續(xù)性下跌。可交換債券推出后，市場機(jī)構(gòu)預(yù)期明朗，在規(guī)則體制下有序、理性兌現(xiàn)籌碼，將利于股市的平穩(wěn)運行。

　　可交換債券的推出將平滑“大小非”解禁帶來的壓力，減小股市的波動幅度。為規(guī)范“大小非”的解禁，證監(jiān)會之前制定了大宗交易的規(guī)定，不過在實施過程中其弊端也開始出現(xiàn)，過橋解禁、曲線解禁的現(xiàn)象時有發(fā)生，在這樣的背景下，由于可操作性強(qiáng)、融資成本低、風(fēng)險分散等特性，可交換債券可能成為上市公司股東進(jìn)行市值管理和融資的有效工具。債券投資者可在12個月后分散逐漸交換成其持有的股票，這樣既可以緩解限售股集中大規(guī)模上市對市場價格形成沖擊，還能使發(fā)債主體避免直接拋售大量股票造成股價下跌帶來的損失以及不能變現(xiàn)的風(fēng)險。

　　可交換債券的推出還將有利于豐富債券市場交易品種，促進(jìn)債券市場的規(guī)模擴(kuò)大。由于可交換債券賦予了持有人標(biāo)的股票的看漲期權(quán)，因此發(fā)行利率通常低于其他信用評級相當(dāng)?shù)墓潭ㄊ找嫫贩N。與可轉(zhuǎn)債相比，可交換債券融資方式還有風(fēng)險分散的優(yōu)點，這使其在發(fā)行時更容易得到投資者的青睞。而在海外成熟的資本市場，可交換債券比可轉(zhuǎn)債更容易被分拆發(fā)售，即將嵌入的認(rèn)股權(quán)證與債券拆開并且作為單獨的交易工具出售。作為海外債券市場的重要品種，可交換債券在國內(nèi)市場的推出對我國債券市場發(fā)展的促進(jìn)作用是不言而喻的。(記者 周文淵）