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    A股第一波反彈行情或已進(jìn)入中后期
2009年02月25日 09:06 來(lái)源:上海證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論  【字體:↑大 ↓小

  加上昨日滬綜指大跌4.56%,最近六個(gè)交易日中有三個(gè)交易日出現(xiàn)了較大幅度的下跌。伴隨著成交量的大幅增長(zhǎng),市場(chǎng)在2200點(diǎn)至2400點(diǎn)之間出現(xiàn)大幅震蕩,預(yù)示近期市場(chǎng)的分歧和變數(shù)在明顯加大。我們認(rèn)為,始于去年10月底的此次A股第一波反彈行情已經(jīng)進(jìn)入了中后期,投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎多于樂(lè)觀:適當(dāng)調(diào)低持倉(cāng)倉(cāng)位,保留一定現(xiàn)金以防備市場(chǎng)調(diào)整;在投資標(biāo)的的選擇上面,更加偏重防御型的品種。

  憂慮金融海嘯第二波,市場(chǎng)跟隨美股大跌

  昨日市場(chǎng)出現(xiàn)顯著調(diào)整,其最大的誘因來(lái)自于美股出現(xiàn)暴跌。隔夜道瓊斯指數(shù)跌幅達(dá)到3.4%。事實(shí)上,目前市場(chǎng)最大的變數(shù)之一就是外圍市場(chǎng)的動(dòng)向。美國(guó)銀行大規(guī)模的國(guó)有化將可能引發(fā)美國(guó)銀行股股價(jià)的進(jìn)一步大幅下跌。

  近期,伴隨著黃金價(jià)格躍升過(guò)1000美元,以及花旗銀行、美國(guó)銀行被國(guó)有化或申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)等事件出現(xiàn),關(guān)于金融海嘯第二波的討論驟然升溫。貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)作者宋鴻兵先生預(yù)測(cè),金融海嘯第二波必然會(huì)來(lái)臨,其時(shí)間點(diǎn)可能在下個(gè)月。企業(yè)債和地方政府債券將是第二波海嘯的引爆點(diǎn),尤其是企業(yè)債中的垃圾債,其整體違約率將從去年9月的4.5%上升至20%。屆時(shí)全球商業(yè)銀行都將出現(xiàn)重大問(wèn)題。

  金融海嘯會(huì)否出現(xiàn)、以及何時(shí)出現(xiàn)第二波,將直接影響A股市場(chǎng)近期的反彈行情。在這方面,筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎。

  估值提升制約市場(chǎng)上行步伐

  在本輪行情之初,我們說(shuō)有三重因素將推動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)較大規(guī)模反彈,它們分別是:估值、經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性。正是這“三重底”疊加形成了去年的重要低點(diǎn)。我們?nèi)詮倪@三方面進(jìn)一步分析:

  首先,從目前的情況來(lái)看,從底部反彈40%后,估值的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)逐漸失去。目前A股市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)超過(guò)17倍,恒生AH溢價(jià)指數(shù)154.42%,A股對(duì)H股溢價(jià)達(dá)到超過(guò)50%;與此同時(shí),A股對(duì)B股溢價(jià)達(dá)到110%。當(dāng)然,必須指出的是,相比A股長(zhǎng)期平均市盈率,目前的水平并不算太高。

  其次,流動(dòng)性依然支持市場(chǎng)反彈。我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的局面在上半年依然會(huì)保持。分析人士指出,本次市場(chǎng)流動(dòng)性一方面來(lái)自空翻多的機(jī)構(gòu)資金和望風(fēng)而動(dòng)的社會(huì)閑散資金。從換手率看,市場(chǎng)前期已經(jīng)足夠瘋狂。這從參與交易賬戶和持倉(cāng)賬戶數(shù)的變化也得以證明,兩者出現(xiàn)罕見(jiàn)的背離,說(shuō)明散戶持倉(cāng)時(shí)間縮短,部分開(kāi)始撤退,后續(xù)市場(chǎng)能否繼續(xù)上漲主要還是靠增量資金的持續(xù)提供。從最新開(kāi)戶數(shù)據(jù)來(lái)看,這一趨勢(shì)有望延續(xù)。

  此外從部分票據(jù)融資資金進(jìn)入股市的情況看,由于票據(jù)融資期限較短,決定了該類(lèi)資金的投機(jī)性和短期性,進(jìn)而決定了近期概念題材和中小型股票成為熱點(diǎn),大盤(pán)藍(lán)籌股表現(xiàn)顯著滯后于市場(chǎng)平均水平。國(guó)泰君安估算,1月份以來(lái)約有904億票據(jù)融資資金進(jìn)入股市,它們的融資期限可能平均4個(gè)月(靜態(tài)),因此,近期市場(chǎng)并不缺資金。

  第三,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況依然不樂(lè)觀。最近高華證券走訪了位于深圳的5家企業(yè),希望以此了解企業(yè)層面的現(xiàn)狀并試圖分析經(jīng)濟(jì)周期的位置。最后他們得出的結(jié)論是,企業(yè)感受到壓力,業(yè)績(jī)的可預(yù)見(jiàn)性較低。招商銀行預(yù)計(jì)2009年凈息差將縮小,并認(rèn)為目前貸款的快速增長(zhǎng)難以持續(xù),但基于流動(dòng)性因素,對(duì)其業(yè)務(wù)前景維持積極觀點(diǎn)。萬(wàn)科預(yù)計(jì),由于其他開(kāi)發(fā)商可能通過(guò)降價(jià)來(lái)清理過(guò)剩庫(kù)存,今年的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇?傮w來(lái)看,經(jīng)濟(jì)下行周期還在進(jìn)行之中,目前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)會(huì)在一季度見(jiàn)底,但實(shí)際的情況仍然有待于觀察。(中證投資 徐輝)

【編輯:藍(lán)玉貴
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直隸巴人的原貼:
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