受食品價格平穩(wěn)及基數較高的影響,1月居民消費價格指數較上年同期增長1.5%,連續(xù)第三個月保持溫和增長,繼續(xù)為經濟的穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎。預計全年的CPI同比數據將表現(xiàn)比較平穩(wěn),CPI同比超過3%的概率不大;受大宗商品價格上漲的滯后影響,1月工業(yè)品出廠價格同比上漲4.3%,連續(xù)第二個月上漲。
1月居民消費價格指數同比增幅回落,通脹壓力暫舒緩,市場預測,因此央行的進一步緊縮措施可能延遲出臺。
1月CPI增幅低于預期暫緩通脹壓力
國家統(tǒng)計局昨天公布2010年1月份物價指數:1月份,居民消費價格總水平同比上漲1.5%;工業(yè)品出廠價格同比上漲4.3%。
“價格上漲主要受季節(jié)性因素影響,全年變動將平穩(wěn)(圖3)!鄙虾WC券宏觀經濟分析師胡月曉認為,我國的一般消費品價格水平波動具有的季節(jié)性因素。經驗地看,即使受到周期性因素的影響,消費品價格也體現(xiàn)了較高的季節(jié)性。她認為消費品價格指數波動不太可能突破季節(jié)性波動趨勢,未來C PI值將保持平穩(wěn)。2010年經濟復蘇雖然將延續(xù),但受制于經濟體系漫長的“去杠桿”化過程影響,經濟運行將表現(xiàn)平穩(wěn),對一般消費價格水平產生作用的周期性力量會明顯弱于季節(jié)性力量。因此,她預計全年的CPI同比數據將表現(xiàn)比較平穩(wěn),CPI同比超過3%的概率不大。
受到趨勢性影響和翹尾因素影響的結果,胡月曉認為未來PPI同比數據仍將繼續(xù)提高,特別是在2010年的一季度:由于2009年一季度我國經濟正處在嚴厲的去庫存化過程中,工業(yè)品價格下降較快,故今年的PPI將呈現(xiàn)出較高數據。2009年二季度PPI環(huán)比升幅也比較緩慢,故今年二季度PPI同比數據仍有可能繼續(xù)上升,但升速會下降,只有在進入下半年后,PPI同比才可能企穩(wěn)。
從表現(xiàn)上看,PPI的上升主要是成本推動型的,即大宗商品價格上升的結果。但受中國人民銀行將上調銀行的存款準備金率的影響,除期糖外,重要大宗商品在1月中旬前后突然轉向,自此之后,商品價格就一直疲弱不振。胡月曉表示,前期商品價格的暴漲一方面是流動性推動,另一方面是對中國等新興亞洲國家經濟復蘇前景的良好預期。
出口增速將決定政策走向
中國海關總署2月10日公布1月份的貿易數字顯示,1月份中國貿易順差為141.6億美元,同比下降近64%,略低于2009年12月184.4億的貿易順差(圖1)。
與去年12月份相比,今年1月份進口和出口同比均繼續(xù)大幅上行。數字顯示,1月中國進出口總值同比增長44.4%。其中,出口同比上升21%;進口同比上升85.5%。
“進出口同比漲幅繼續(xù)顯著上行,全部由基數較低所致。”興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委對記者說。
1月份進口額同比增長85.5%,較去年同期翻了將近一倍,其中實際進口量和價格雙雙上漲。對于這個數據的變化,瑞銀證券首席經濟學家汪濤稱,由于去年同期進口大幅下跌,跌幅達43%,1月份進口的強勁反彈完全在意料之中。然而,86%的增幅仍然超出了市場的預期。
“出口增速將決定政策走向!睎|方證券宏觀分析師馮玉明認為,出口增速的高低,可能決定了未來通脹的嚴重程度。從宏觀的三駕馬車來看,出口與投資往往構成“蹺蹺板”的關系(圖4),其原因就在于中國的內外需經濟結構上———內需主要依靠投資,外需則完全依賴出口,如果出口形勢較好,為了維持經濟總量的平衡,政府往往會對投資調控,否則在投資、出口兩大因素雙雙走好的推動下,經濟肯定會走向過熱。
從2010年形勢看,盡管外圍經濟的走勢仍具有不確定性,但出口這一關鍵性因素仍值得重點關注,一旦出現(xiàn)出口遠高出預期或低于預期的特殊情況,則會牽一發(fā)而動全身,無論是國內經濟的走勢、宏觀政策的走向、流動性的多寡都將受到連帶影響。
加息時點或推遲
事實上,通貨膨脹與經濟增長總是如影隨形。中國經濟去年下半年以來經歷了強勁反彈并仍處于上升周期,流動性比較充裕等宏觀環(huán)境加大了市場對通脹的擔憂。
央行此前發(fā)布的報告指出,從影響物價變動的因素看,國際大宗商品價格上漲、國內貨幣信貸存量較高、國內需求繼續(xù)回升和資源性基礎產品價格調整等因素,將對今年最終物價水平產生上漲壓力。
值得一提的是,央行昨日發(fā)布1月金融統(tǒng)計數據顯示,1月份人民幣各項貸款增加1.39萬億元,同比少增2243億元。
對此,中共中央黨校研究室副主任周天勇認為,2月信貸極有可能會減速,因為2010年全年貸款是8萬億,不可能一直會維持一個月1.5萬億上下的信貸規(guī)模(圖2)。
周天勇還表示,央行會否加息要看2月份的PPI和C PI的漲幅,他強調,這一舉措的推出還是慎重為好,因為加息極有可能導致人民幣升值,進而對出口造成壓力,央行近期的操作可能還是以微調為主,采取控制存款準備金率,公開市場操作,商業(yè)票據對沖這一類的辦法。
與周天勇的觀點一致,國泰君安宏觀分析師姜超同樣認為 “央行很可能還需等待季節(jié)性因素在一兩個月消退之后,才會采取進一步措施。我們認為,當CPI增幅超過2.25%時,央行才會進一步緊縮,而這很可能是在3月后!
“貨幣退出和經濟復蘇共同作用的影響如何,取決與雙方之間力量的此消彼長情況!焙聲酝瑯诱J為,從當前的跌勢看,顯然是貨幣退出影響占了上風。前日公布的進出口分項數據表明,中國需求前景仍然很不確定,這更加劇市場對經濟復蘇力量的擔憂。西方受主權債務危機的影響,流動性估計仍不會很快退出,但也無法再行擴大。
事實上,我國的貨幣政策主要目標除了經濟增長和價格穩(wěn)定外,當前也被賦予了結構調整的重任。收縮流動性,有助于給經濟體系造成自發(fā)調整的壓力。一般而言,隨著時間的推移,貨幣擴張對真實經濟的促進作用會弱化。因此從提高經濟增長質量的角度,即使沒有通貨膨脹,貨幣也應該逐步退出。
不過,汪濤卻認為,政府將繼續(xù)嚴格控制信貸擴張以避免貸款和投資增長失控,與此同時保證貨幣政策適度寬松以支持9%以上的G D P增速。月度貸款額度將繼續(xù)實施,并且她仍然預計二季度開始加息、今年內將會再次上調存款準備金率。(龍金光)
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