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　　隨著北京奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕式日益臨近，投資者周?chē)�的奧運(yùn)氛圍也越來(lái)越濃。究竟下月會(huì)不會(huì)迎來(lái)大漲的奧運(yùn)行情？下半年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、投資策略又將怎樣？在新股已經(jīng)失去暴利效應(yīng)的后新股時(shí)代，我們還能關(guān)注哪些機(jī)會(huì)？上周六，在建設(shè)銀行鎮(zhèn)江分行15樓的會(huì)議室內(nèi)，來(lái)自省內(nèi)各地的投資者濟(jì)濟(jì)一堂，聆聽(tīng)了富國(guó)基金兩位專(zhuān)家——華東營(yíng)銷(xiāo)中心渠道總監(jiān)兼江蘇區(qū)域總監(jiān)鄧挺、首席宏觀策略分析師楊貴賓的精彩分析。

　　[宏觀分析]

　　CPI還會(huì)繼續(xù)回落

　　楊貴賓在報(bào)告會(huì)上告訴投資者，根據(jù)富國(guó)的分析，CPI將繼續(xù)回落減緩市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，但熱錢(qián)和國(guó)際油價(jià)走勢(shì)對(duì)政策走向影響會(huì)較大。

　　從目前情況來(lái)看，08年糧食價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲的可能性不大。因此，此前市場(chǎng)對(duì)惡性通脹的擔(dān)憂(yōu)得到緩解，通貨膨脹壓力將低于預(yù)期。楊貴賓分析說(shuō)，今年6月份CPI出現(xiàn)明顯回落后，未來(lái)7、8月還將因翹尾因素而出現(xiàn)技術(shù)性回落，在9、10月份稍有反彈后，CPI將繼續(xù)回落至年底。

　　在CPI回落預(yù)期下，緊縮政策的通脹依據(jù)得到削弱。不過(guò)市場(chǎng)對(duì)熱錢(qián)涌入及國(guó)際油價(jià)仍然存在走高隱患存在擔(dān)憂(yōu)。而國(guó)際油價(jià)仍處在高位，也對(duì)PPI產(chǎn)生上行壓力。

　　經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期

　　富國(guó)分析師認(rèn)為，在全球進(jìn)入經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)代的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將進(jìn)入周期下行階段，尤其是宏調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的緊縮效應(yīng)日益明顯，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速的跡象顯現(xiàn)，降低了企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)期。本月底即將公布的工業(yè)企業(yè)效益指標(biāo)毫無(wú)疑問(wèn)將比較難看(從投資數(shù)據(jù)已經(jīng)可以部分看出端倪)，市場(chǎng)對(duì)上市公司的盈利預(yù)測(cè)可能繼續(xù)下調(diào)。

　　隨著近期高層對(duì)各地實(shí)地調(diào)研之后的表態(tài)來(lái)看，較為一致的結(jié)論是：(1)宏觀調(diào)控已經(jīng)產(chǎn)生了明顯效果，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落；(2)部分行業(yè)和中小企業(yè)遇到了一定困難，但總體經(jīng)濟(jì)回落的幅度尚處于健康和可控范圍內(nèi)；(3)通貨膨脹雖然出現(xiàn)一定程度回落，但在國(guó)際油價(jià)高企的背景下壓力仍然較大，不能掉以輕心。

　　九月可能加息一次

　　根據(jù)上述高層表態(tài)，富國(guó)分析人員認(rèn)為，幾乎可以肯定的是：三季度貨幣政策緊縮力度不會(huì)明顯放松，而財(cái)政政策可能會(huì)適度放松。

　　首先貨幣政策可能選擇基本不動(dòng)，央行至少在三季度不會(huì)放松全國(guó)的銀行信貸,且可能會(huì)繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，時(shí)點(diǎn)可能在奧運(yùn)之后。另外加息一次的可能性仍然存在，最可能的仍是不對(duì)稱(chēng)加息(即只加存款)。加息時(shí)點(diǎn)可能在9月。如果9月份仍不加息，年內(nèi)加息的可能性基本消除。另外人民幣升值速度將可能出現(xiàn)明顯減緩，預(yù)期全年升值仍在8%～10%。

　　分析師認(rèn)為，財(cái)政政策可能有所松動(dòng)，比如奧運(yùn)會(huì)之后可能會(huì)繼續(xù)放松對(duì)成品油、電力的價(jià)格管制，局部放松財(cái)政稅收政策，加大對(duì)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼等等。

　　[投資策略]

　　行情 奧運(yùn)“賺錢(qián)效應(yīng)”不大

　　“大家不要太指望奧運(yùn)行情，在這種緊縮的宏觀大背景下，奧運(yùn)也不會(huì)有什么大的行情。”昨天的報(bào)告會(huì)上，鄧挺先給投資者提了個(gè)醒。

　　鄧挺說(shuō)，根據(jù)自己的判斷，A股近期的走勢(shì)仍然會(huì)以震蕩為主，指數(shù)不會(huì)有太大起色，7月份估計(jì)會(huì)在3000點(diǎn)以下來(lái)回盤(pán)整，個(gè)股活躍性有所增強(qiáng)。對(duì)于投資者仍在期待的奧運(yùn)行情，鄧挺表示這只是一個(gè)概念，因?yàn)殚_(kāi)一個(gè)奧運(yùn)會(huì)不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生根本性影響，投資者不能無(wú)限放大奧運(yùn)賺錢(qián)效應(yīng)。

　　“近期的利空因素還是很多�！编囃φf(shuō)，次貸危機(jī)還沒(méi)有消退，而且國(guó)內(nèi)GDP增速下降，連續(xù)的自然災(zāi)害也威脅到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)率的預(yù)期下降，自然會(huì)帶來(lái)價(jià)值中心的下降。還有就是大小非解禁會(huì)影響資金的流動(dòng)方向。大小非解禁在一定程度上已經(jīng)影響到市場(chǎng)資金的充裕性，而且在目前這種弱市情況和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素增多的背景下，大小非的套現(xiàn)欲望更加強(qiáng)烈，江蘇的一些中小企業(yè)就曾放言說(shuō)解禁后會(huì)無(wú)條件不計(jì)成本地賣(mài)出，這是市場(chǎng)最大的隱憂(yōu)。

　　展望 “后新股時(shí)代”債券有戲

　　“2008年以來(lái)中簽率大幅降低，上市漲幅降低”的現(xiàn)象，被專(zhuān)家認(rèn)為是新股神話(huà)漸漸遠(yuǎn)去的標(biāo)志。而在“后新股時(shí)代”，手頭閑置資金投向哪里比較好呢？專(zhuān)家指出：債券投資的重要性提高到前所未有的高度，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券基金或自己投資債券，都有可能獲得確定的投資機(jī)會(huì)。

　　鄧挺介紹，就在前不久公司一名債券基金的基金經(jīng)理還跟他探討，當(dāng)牛市到來(lái)的時(shí)候，通常債券的啟動(dòng)步伐會(huì)早于股票。另一方面，現(xiàn)在由于信貸緊縮，一些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)貸款也有困難，于是通過(guò)發(fā)行債券也成為企業(yè)融資的一種方式。如前不久就有一家企業(yè)的公司債，三年期，年利率達(dá)到9%；且上市后第一天，就從100元升到102元。

　　當(dāng)然，沒(méi)有任何一種投資品種可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲利。楊貴賓客觀分析了當(dāng)前債市可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)：目前，債券市場(chǎng)較大的發(fā)行量以及較高的收益率(萬(wàn)科的三年期債超過(guò)8%、新湖中寶三加三加二9%)，給已經(jīng)發(fā)行的公司債帶來(lái)收益率上行的壓力。即風(fēng)險(xiǎn)在于供給可能過(guò)多，債券市場(chǎng)短期面臨壓力。隨著下半年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速，以及流動(dòng)性可能適度放松，將給債券市場(chǎng)提供相對(duì)上半年較好的資金環(huán)境。楊貴賓分析認(rèn)為：三季度債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)略大于風(fēng)險(xiǎn)，基本平衡，是選擇性建倉(cāng)時(shí)機(jī)，四季度機(jī)會(huì)較多，明年1季度的表現(xiàn)可能會(huì)比較好。建議短期內(nèi)維持債券久期至3年左右，增加高等級(jí)信用債券(主要是公司債)的配置比例。

　　[花絮]

　　北京奧運(yùn)賺錢(qián)難？

　　08年A股市場(chǎng)最被熱炒的是誰(shuí)？大家的答案恐怕都逃脫不了“奧運(yùn)概念”這個(gè)魔咒，都想借著奧運(yùn)的東風(fēng)狠賺一筆。

　　不過(guò)與會(huì)專(zhuān)家鄧挺算的一筆賬給大家潑了些冷水。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上一屆的東道主雅典在奧運(yùn)會(huì)投放的資金是100億歐元，折合人民幣1300億人民幣，中國(guó)奧運(yùn)會(huì)的投放是2800億人民幣，比雅典奧運(yùn)會(huì)的兩倍還要多。而算下來(lái)，雅典奧運(yùn)會(huì)的門(mén)票收入、電視轉(zhuǎn)播收入、捐款等等一共只賺了一億多歐元。北京奧運(yùn)會(huì)的門(mén)票是歷史上最便宜的，品牌贊助、電視轉(zhuǎn)播等等的費(fèi)用都不貴。說(shuō)到這里，臺(tái)下的投資者紛紛議論開(kāi)了，都說(shuō)這次北京奧運(yùn)會(huì)別說(shuō)賺錢(qián)了，弄不好還得虧，而且虧下來(lái)還不少，膽大的投資者還預(yù)算了一下，說(shuō)恐怕得虧到1000億人民幣，市場(chǎng)上瘋傳的“奧運(yùn)概念”原來(lái)也是個(gè)不靠譜的主。

　　“長(zhǎng)線(xiàn)投資”是騙局？

　　伴隨著前兩年基金理財(cái)開(kāi)始進(jìn)入老百姓的視野，“長(zhǎng)線(xiàn)投資”的口號(hào)也是不絕于耳。不過(guò)這波大熊的瘋狂撲來(lái)讓不少投資者徹底對(duì)證券市場(chǎng)失去了信心，“長(zhǎng)線(xiàn)投資”自然成了最先被鞭撻的對(duì)象，在當(dāng)天報(bào)告會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)也有不少的基民首先拿此對(duì)現(xiàn)場(chǎng)的專(zhuān)家發(fā)難。不過(guò)“長(zhǎng)線(xiàn)投資”真是騙局么？

　　與會(huì)專(zhuān)家楊貴賓現(xiàn)場(chǎng)給大家舉了個(gè)例子，06年一個(gè)他相識(shí)的基金經(jīng)理跟他透露說(shuō)自己買(mǎi)進(jìn)了不少的招商銀行，他立馬質(zhì)疑，別說(shuō)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上的一些專(zhuān)家對(duì)招行不是很看好，就是老百姓對(duì)招行也是疑問(wèn)多多，這時(shí)候買(mǎi)進(jìn)招行不是給自己找麻煩嗎？不過(guò)這位基金經(jīng)理的一席話(huà)讓剛剛開(kāi)始從事基金管理的楊貴賓茅塞頓開(kāi)，“我現(xiàn)在買(mǎi)招商銀行就沒(méi)有想著是明天賣(mài)，是一個(gè)禮拜后賣(mài)還是一個(gè)月后賣(mài)？而是長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，我相信它的投資價(jià)值。”而后來(lái)事情演變的結(jié)果是，招商銀行在上一波大牛市中最高漲到了46元，即使是現(xiàn)在這樣大跌的市場(chǎng)中，招行還是價(jià)值20多元，而當(dāng)年那位基金經(jīng)理的買(mǎi)入價(jià)是6元多。所以說(shuō)，“長(zhǎng)線(xiàn)投資”的秘訣不是吹的，即使現(xiàn)在市場(chǎng)跌到了這樣的慘狀，但是只要企業(yè)本身仍會(huì)盈利，就應(yīng)該相信它的價(jià)值。

　　[理財(cái)建議]

　　鋼鐵景氣 “喝”酒提神

　　在富國(guó)基金三季度投資策略報(bào)告中，行業(yè)研究員建議可以關(guān)注鋼鐵、食品飲料等行業(yè)。以鋼鐵業(yè)來(lái)說(shuō)，今明年仍有望維持較高的景氣度，未來(lái)鋼價(jià)走勢(shì)樂(lè)觀，下跌空間有限。另外在經(jīng)濟(jì)緊縮的大背景下，投資者還可以適當(dāng)關(guān)注食品飲料行業(yè)，其中富國(guó)研究人員最看好的是白酒行業(yè)，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)具有很強(qiáng)定價(jià)權(quán)，抗擊通脹最強(qiáng)，在通脹周期中也能提價(jià)實(shí)現(xiàn)毛利率的大幅提升。

　　商品投資是能夠抵御通脹的一種好的方式，但商品期貨在暴漲之后泡沫日益突出，而普通的實(shí)物商品投資基本不具有可操作性。

　　在通脹的初期，債券投資風(fēng)險(xiǎn)很大，隨著通脹水平逐步上升，債券收益率也上升到一個(gè)較高水平，關(guān)鍵在于對(duì)未來(lái)通脹的預(yù)期。(管小峰 馬燕 徐曉風(fēng)）