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　　調(diào)整趨勢尚難以改變

　　股市是經(jīng)濟的晴雨表，2009年的市場的下行趨勢難以出現(xiàn)根本性逆轉。面對金融市場和實體經(jīng)濟的下滑，政府陸續(xù)推出了各種救市舉措，股市也在見低1664點后有所回暖，但跌勢依然存在。我們認為，救市的積極意義在于，它能夠適當減緩危機所產(chǎn)生的沖擊，適當減緩危機擴散的速度和深度，但是歷史證明救市對也只能減緩其下跌速度并不能改變其趨勢。

　　根據(jù)歷史上股災的調(diào)整幅度及災后市場的恢復時間來看，本次調(diào)整仍有空間，恢復過程也極為漫長。從目前的調(diào)整分析，6124點—1664點，調(diào)整幅度為72.83%，時間為12個月，下跌角度及幅度歷史罕見，但就是否見底而言，我們認為1664點仍將面臨嚴峻考驗。

　　一方面，月線上股指沿5月均線穩(wěn)步下跌，目前還未出現(xiàn)超跌信號，且5月均線仍以120點/月以上的速率快速下滑，指數(shù)中期拐點的出現(xiàn)還有待時日。另一方面，2008年A股以65%的年跌幅，創(chuàng)下歷史最大年跌幅紀錄，10月份滬指跌幅達24.63%，在這樣的殺跌慣性下1664點的10月份低點成為中期底部的可能性極小，然而11、12月份仍處于修復反彈階段，這樣又將修復本已有所超賣的月線乖離率，其后果將是延長調(diào)整的時間及幅度。

　　震蕩筑底成為主基調(diào)

　　6124點以來的這輪調(diào)整，呈現(xiàn)了極端的單邊趨勢，殺傷力巨大。但這么陡峭的下跌角度不可能出現(xiàn)長時間的延續(xù)，畢竟在做空動能得到過度釋放后，殺跌的力量及速率會明顯減弱。角度的改變意味著市場進入休養(yǎng)生息階段，借鑒歷史上大起大落后市場的表現(xiàn)，后市大多將以箱體震蕩的方式運行，且要花費較長時間。

　　均線系統(tǒng)的中長期運行過程遵循“合久必分，分久必合”的原理，均線的發(fā)散與收斂反應了股價漲跌的過程。中長期均線反應的是中長期市場的演變過程，過度的發(fā)散后將是漫長的收斂過程。在均線的收斂過程中，市場將修復超跌后的乖離率，同時也完成了多空的平衡，此后將再尋求突破方向，從而形成均線的重新發(fā)散。

　　總體來看，A股市場在2009年很可能步入相持階段，在反復震蕩中逐步筑底，并且在經(jīng)濟預期轉好之時孕育反彈。

　　基本面的惡化和流動性的充裕將導致2009年股市陷入拉鋸的格局，2007年單邊暴漲和2008年下半年單邊暴跌的局面都難以重現(xiàn)，在震蕩中尋找局部機會成為共識。

　　正如巴菲特所言，“如果你想等到知更鳥報春，那春天就快結束了”。雖然經(jīng)濟大勢還難以判斷，但是已經(jīng)有資金開始陸續(xù)進場。在低利率環(huán)境下，一旦金融市場動蕩結束、經(jīng)濟出現(xiàn)轉機或企穩(wěn)，股票將成為下一輪全球流動性追逐的目標，但是復蘇之路無疑將會充滿曲折和反復。

　　尋找震蕩行情中的獲利機會

　　鑒于未來震蕩反彈的特性，我們認為，行情的第一輪上攻主要以普漲為特征，此后主要以強勢熱點的輪炒為主，強調(diào)概念及主題投資。而由于大小非減持壓力大，基金重倉的自救行為，缺乏成交量的持續(xù)配合，沒有權重股穩(wěn)步上行的反彈時間等因素，大盤股在則會明顯滯漲。

　　與此相應的是，次新小盤股可能成為反彈急先鋒。從基本面來看，該板塊沒有大小非短期的減持壓力，且在大盤低迷時上市，定價較為合理，存在一定的價值，從技術面上看，這些次新小盤股不存在歷史套牢籌碼，孕育資金運作空間，符合短平快的反彈背景，有望獲得市場的繼續(xù)追捧。此外，一些具有業(yè)績增長或重組題材的中小盤成長股也存在反復活躍的可能。 (江南證券 鞠自華 周海柱 邱晨)