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　　在牛市中，“天天向上”的股價(jià)讓公司現(xiàn)金分紅顯得微不足道，可在弱市中，不少上市公司有錢(qián)給高管加薪卻拒絕給股民分紅引起了眾怒：昨天，南京一位資深股民章先生給記者來(lái)電，憤怒地投訴說(shuō)，其持有威遠(yuǎn)生化五年卻一分錢(qián)分紅也沒(méi)有拿到。而威遠(yuǎn)生化的年報(bào)顯示該公司手握1.9億元貨幣資金，高管屢屢加薪但已經(jīng)累計(jì)七年未分紅。在截至2月28日已公布年報(bào)的155家公司中，不分紅的公司達(dá)到74家。這些上市公司特別是其中很多利潤(rùn)豐厚的公司為啥“一毛不拔”？對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，碰到不分紅的“鐵公雞”又該咋辦？

　　【投訴案例】

　　持股五年沒(méi)分一分錢(qián) 高管去年加薪52%

　　在南京從事推拿工作的推拿師章先生是個(gè)資深股民，至今已經(jīng)炒股六年。最近正是年報(bào)發(fā)布密集期，他密切關(guān)注著自己手上幾只股的動(dòng)向，而已經(jīng)持有5年的威遠(yuǎn)生化再度讓他極其失望。

　　章先生告訴記者，他2004年時(shí)受同事影響，開(kāi)始學(xué)習(xí)炒股，買(mǎi)威遠(yuǎn)生化還是一個(gè)來(lái)推拿的在證券公司工作的顧客告訴他的，04年上半年他拿出一萬(wàn)多元，買(mǎi)了第一只股威遠(yuǎn)生化，因?yàn)檠劬Σ缓�，他平時(shí)也很難去追蹤行情頻繁買(mǎi)賣(mài)，就準(zhǔn)備長(zhǎng)期投資。當(dāng)時(shí)威遠(yuǎn)生化每股6塊多，后來(lái)還真漲上去一些，可接下來(lái)就開(kāi)始下跌，最低跌到3塊多，他舍不得割肉，也就一直捂在手里。上輪牛市的時(shí)候，威遠(yuǎn)生化一下子漲到16塊多，他很激動(dòng)，本來(lái)想拋，可別人跟他說(shuō)，威遠(yuǎn)生化還有題材，會(huì)有資產(chǎn)注入，于是他就一直捏著，沒(méi)想到后來(lái)股市一路暴跌，威遠(yuǎn)生化股價(jià)同樣直線(xiàn)下落，幾經(jīng)波折價(jià)格又回到了起點(diǎn)，五年持股成了空歡喜一場(chǎng)，雖然現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)回到7元，可算算五年持股成本，他不僅沒(méi)賺還小虧，更別指望收益增長(zhǎng)能趕上高管的薪資增長(zhǎng)率了。

　　記者為章先生算了一筆賬：如果用最省事的辦法，在2004年初，他把一萬(wàn)元存?zhèn)�5年期定期存款，當(dāng)時(shí)年利率是3.60%，到現(xiàn)在的利息也已經(jīng)有1800元了。而這幾年存款利息先升后降，如果他每年動(dòng)動(dòng)轉(zhuǎn)存腦筋，有可能獲得的利息更高。相比之下，他真后悔持有威遠(yuǎn)生化這只“鐵公雞”。

　　在金融危機(jī)下，威遠(yuǎn)生化的業(yè)績(jī)非常亮麗，2008年未分配利潤(rùn)達(dá)8250萬(wàn)元�？晒�司手握1.9億元貨幣資金，今年分配時(shí)仍對(duì)投資者一毛不拔。這已是該股連續(xù)第七年沒(méi)分紅了。章先生氣憤地告訴記者，其實(shí)持股這么長(zhǎng)時(shí)間，也不是差那幾塊錢(qián)的分紅，畢竟分紅攤到每個(gè)投資者身上也有限，可最令人生氣的是威遠(yuǎn)生化年報(bào)中披露的公司高管薪酬由2007年的185.39萬(wàn)元增加到2008年的315.13萬(wàn)元，包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理等在內(nèi)的13位高管薪酬均有明顯增加。既然手上這么多現(xiàn)金，高管還能拼命發(fā)錢(qián)，為什么不能拿出一些來(lái)回報(bào)投資者呢？

　　章先生告訴記者，五年來(lái)股價(jià)上下起伏，自己沒(méi)抱怨過(guò)，因?yàn)楣墒袧q跌都是正常的，可上市公司如此對(duì)待患難相扶的中小股民，太傷人心了。章先生最近研究了一下，發(fā)現(xiàn)還是有不少上市公司對(duì)股民是很大方的，拿就在南京的南京新百來(lái)說(shuō)，雖然2008年年報(bào)還未出爐，可以往的記錄是持續(xù)十年進(jìn)行了分紅，甚至超過(guò)了公司的利潤(rùn)。章先生正在考慮將手中的威遠(yuǎn)生化“拋棄”，換購(gòu)一些“大方”的上市公司如南京新百的股票。

　　【公司回應(yīng)】

　　威遠(yuǎn)生化：公司發(fā)展需資金不能分紅

　　記者前天和昨天就分紅一事多方聯(lián)系威遠(yuǎn)生化的董秘辦公室，但均未得到明確回音。

　　記者輾轉(zhuǎn)了解到，此前威遠(yuǎn)生化的董秘付百林曾就此事明確發(fā)表過(guò)看法。他表示，此次增加薪酬的主要是一線(xiàn)員工。而對(duì)于公司未分配利潤(rùn)達(dá)8250萬(wàn)元；截至去年底公司手握1.9億元貨幣資金，在具備分紅能力的情況下為何不向股東分配利潤(rùn)？付百林表示，事實(shí)上之前董事會(huì)也考慮過(guò)實(shí)施年度分紅，但分下來(lái)股東拿到的紅利很少。

　　另外，考慮到公司未來(lái)的發(fā)展，要投資發(fā)展需要資金，如果把幾千萬(wàn)元未分利潤(rùn)給分了，公司還要去貸款籌資支付利息，財(cái)務(wù)費(fèi)用等成本增加了還是會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)減少。所以就“想咬咬牙再堅(jiān)持一年不實(shí)施利潤(rùn)分配”。公司不分紅主要還是考慮要維持公司持續(xù)的發(fā)展和投資能力，“如果我們考慮到外界看法，技術(shù)性地拿出幾百萬(wàn)元來(lái)分紅，自然也就不會(huì)成為鐵公雞。”

　　【散戶(hù)聲音】

　　現(xiàn)金分紅圖的不僅是利更是信心

　　散戶(hù)鄭先生告訴記者，其實(shí)不管是現(xiàn)金分紅，還是配股，最后都是“羊毛出在羊身上”，還是要從自己的股本里攤薄的，尤其是現(xiàn)金分紅，這些紅利也不是白分給你，不但要從股價(jià)里扣，還要交20%的個(gè)稅，所以從錢(qián)上來(lái)說(shuō)，這每股幾毛錢(qián)甚至只有幾分錢(qián)的紅利確實(shí)“不解渴”。再以高送轉(zhuǎn)為例，舉個(gè)例子，一只股票 1：1送你4次，1股就成16股，你16元買(mǎi)進(jìn)，不幸掉到1元還保本�？扇绻�你16元買(mǎi)進(jìn)，一年分你一毛，分4年，價(jià)格掉到15.59，你還虧1分。不過(guò)話(huà)說(shuō)回來(lái)，小股民盼望公司現(xiàn)金分紅大部分也不是圖錢(qián)，而是圖的一個(gè)姿態(tài)，圖的是上市公司在弱市中給小股民一個(gè)信心。

　　小型私募張先生認(rèn)為，現(xiàn)金分紅或者高配送，關(guān)鍵是要讓投資者獲得信心，不要只是成為炒作由頭。美國(guó)的證券投資者靠的是股息，而A股的投資者，現(xiàn)在能享受到的高配股或者高分紅，炒作成分還比較多，很多人期望在填權(quán)時(shí)炒一把，而不是長(zhǎng)期持有。

　　【分紅激辯】

　　正方：熊市中分紅對(duì)各方都好

　　富國(guó)基金策略分析師張宏波認(rèn)為，從美國(guó)股市看，現(xiàn)金分紅起到特別重要的作用，可以說(shuō)是價(jià)值投資的基礎(chǔ)，公司現(xiàn)金分紅率一旦超過(guò)存款利率，其股價(jià)吸引力特別強(qiáng)。他認(rèn)為，目前之所以國(guó)內(nèi)居民和企業(yè)活期存款高達(dá)十多萬(wàn)億，和上市公司、A股市場(chǎng)制度建設(shè)有很大關(guān)系，其中很重要的一點(diǎn)就是股價(jià)吸引力不強(qiáng)。造成股市波動(dòng)的幾大因素，是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、盈利和資金，但有時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面好，股市卻未必好。以2003年為例，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)面很好，股市卻一蹶不振，并在隨后幾年一直跌到998點(diǎn)，這和股市長(zhǎng)期價(jià)值投資基礎(chǔ)很有關(guān)系。

　　“在熊市中現(xiàn)金為王，現(xiàn)金分紅無(wú)論對(duì)國(guó)家，還是公司大小股東，其實(shí)都有好處”，張宏波說(shuō)，如果企業(yè)長(zhǎng)期不分紅，股民就只有從股價(jià)上“賺錢(qián)”了，但這樣有兩個(gè)結(jié)果，一個(gè)是公司把所有錢(qián)放到繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)上，不斷攤大盤(pán)子，結(jié)果引起現(xiàn)金流驟緊，就像房地產(chǎn)行業(yè)的一些情況；要不就是放在公司賬戶(hù)上，或發(fā)給高管。而分紅的話(huà)，股民可以用它來(lái)進(jìn)行其他投資，可以增加二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)金流。

　　另外，轉(zhuǎn)送股和分紅不能說(shuō)哪個(gè)更好，但送配股有的時(shí)候，由于流通股增多，有可能削弱大股東的控制力，反而讓二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)相對(duì)容易。熊市中現(xiàn)金分紅，也可以增加國(guó)家稅收。在美國(guó)，現(xiàn)金分紅也要交稅，但由于分紅其實(shí)減少了股價(jià)波動(dòng)，所以還是最受歡迎�！皠e看國(guó)內(nèi)股市中，現(xiàn)金分紅要交20%的稅，好像自己這部分錢(qián)少了，但是即使不分紅的話(huà)，可能幾天下來(lái)，股票的波動(dòng)就會(huì)超過(guò)這個(gè)幅度”，相關(guān)人士認(rèn)為，從分紅帶來(lái)的心理、實(shí)際效果看，現(xiàn)金分紅是利大于弊，有利于股價(jià)長(zhǎng)期相對(duì)穩(wěn)定的。

　　反方:分紅未必有利于投資者

　　知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人士皮海洲曾撰文認(rèn)為,應(yīng)該允許上市公司不分紅。他的理由有三:一、現(xiàn)行的除息制度與紅利稅征收政策將上市公司的分紅化為烏有,分紅不僅不是投資者的“所得”,相反還是“所失”。如一家公司股票股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)為10元,其每股派紅利0.50元。但經(jīng)過(guò)除息之后,該公司的股價(jià)變成了9.50元,而投資者實(shí)際得到的紅利只有0.45元;另有0.05元被征收了紅利稅,通過(guò)分紅,投資者反而每股虧損了0.05元。二、上市公司分紅的目的不是回報(bào)投資者,而是為了滿(mǎn)足再融資的需要。這種分紅的結(jié)果,是投資者所得到的紅利不多,但隨后的再融資,卻讓投資者掏出更多的資金出來(lái)。這種分紅,還不如不分。三、上市公司的分紅特別是高派現(xiàn),實(shí)際上是為滿(mǎn)足上市公司大股東對(duì)資金的需要。一個(gè)普遍現(xiàn)象是,一些高派現(xiàn)公司大股東往往都是對(duì)上市公司絕對(duì)控股的國(guó)有股股東。這些大股東一方面拿巨額紅利,另一方面又不參與上市公司再融資,他們才是上市公司現(xiàn)金分紅真正受益者。

　　點(diǎn)評(píng)：不分紅會(huì)助長(zhǎng)投機(jī)

　　記得前段時(shí)間，不少專(zhuān)家說(shuō)中國(guó)股民不懂得長(zhǎng)線(xiàn)投資�？墒�，整個(gè)A股市場(chǎng)能有幾個(gè)公司會(huì)分紅？不分紅，不是逼股民投機(jī)做短線(xiàn)，做差價(jià)嗎？散戶(hù)在乎的不是那一點(diǎn)點(diǎn)分紅，而是最終能看到一個(gè)健康的市場(chǎng)，一個(gè)負(fù)責(zé)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。目前，我國(guó)雖未強(qiáng)制要求上市公司分紅，但管理層去年就出臺(tái)規(guī)定，最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%，公司才能進(jìn)行再融資，就是在鼓勵(lì)分紅。我們應(yīng)該將上市公司高管年薪和它能分多少紅掛鉤，上市公司有利潤(rùn)不分紅應(yīng)該退市!同時(shí)投資者不要以市盈率來(lái)作為投資的標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)該以上市公司真正分給投資者的紅利作為標(biāo)準(zhǔn),也就是股息率,來(lái)作為真正價(jià)值投資的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資。

　　南京新百近三年累計(jì)分紅927%

　　像被中小投資者稱(chēng)為“現(xiàn)金奶�！钡姆鹕秸彰鳎�15年高比例現(xiàn)金分紅令其樹(shù)立了良好“形象”。對(duì)于章先生看好的南京新百，記者昨天查閱資料獲悉，截至2007年度，南京新百也是兩市不多見(jiàn)的一只連續(xù)十年分紅的“現(xiàn)金奶牛”，近3年累計(jì)可分配利潤(rùn)為446萬(wàn)元，其累計(jì)分紅4143萬(wàn)元，分紅比例高達(dá)927%。

　　對(duì)此，昨天南京新百董事會(huì)辦公室相關(guān)工作人員告訴記者，南京新百商店年銷(xiāo)售額已達(dá)到16億元左右，公司董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)層都認(rèn)識(shí)到，應(yīng)該回饋社會(huì)。從行業(yè)對(duì)資金需求看，新百企業(yè)歷史久，所處行業(yè)是成熟行業(yè)，不像一些新企業(yè)和上市公司發(fā)展初期可能更需要資金。南京新百作為勞動(dòng)密集型行業(yè)，從公開(kāi)數(shù)據(jù)就可以看到，該公司高管沒(méi)有天價(jià)年薪，作為一個(gè)社會(huì)化公司，對(duì)社會(huì)要作出應(yīng)有貢獻(xiàn)，對(duì)內(nèi)部員工、所有股東都要負(fù)責(zé)，堅(jiān)持分紅就是對(duì)股東的一種負(fù)責(zé)。

　　延伸調(diào)查：

　　【鏈接】

　　“不差錢(qián)”鐵公雞一覽(數(shù)據(jù)僅供參考)

　　撫順特鋼 連續(xù)七年未分紅

　　2008年是撫順特鋼連續(xù)第7年沒(méi)有進(jìn)行任何利潤(rùn)分配了，年報(bào)中披露其賬上未分配利潤(rùn)已高達(dá)2.92億。

　　銀基發(fā)展 可分配利潤(rùn)近億不分紅

　　2008年度可供股東分配的利潤(rùn)高達(dá)9694萬(wàn)。公司公告稱(chēng)，董事會(huì)擬定2008年度不進(jìn)行利潤(rùn)分配，公司的未分配利潤(rùn)將全部用于重點(diǎn)項(xiàng)目的再投入資金。

　　五糧液 拔一毛分紅聊勝于無(wú)

　　年報(bào)顯示，公司08年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.33億元，同比增長(zhǎng)8.25%；利潤(rùn)總額為23.99億元，同比增長(zhǎng)10.14%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.1億元，同比增長(zhǎng)23.27%；每股收益0.477元，同比增長(zhǎng)23.26%。但公司提出的利潤(rùn)分配預(yù)案僅為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元(含稅)。

　　上市公司不分紅的借口

　　之一，彌補(bǔ)以往年度的虧損。相信提出這一理由來(lái)，不論是投資者還是管理層都不會(huì)見(jiàn)怪吧？

　　之二，公司家底不足，暫不宜進(jìn)行利潤(rùn)分配。對(duì)于那些每年都只是微利的公司，這應(yīng)是一條可以說(shuō)得出口的理由。

　　之三，公司目前資金緊張，企業(yè)發(fā)展面臨著競(jìng)爭(zhēng)的壓力。對(duì)于那些雖然擁有可進(jìn)行現(xiàn)金分紅能力但卻又不想進(jìn)行現(xiàn)金分配的上市公司來(lái)說(shuō)，“公司資金緊張”應(yīng)是一個(gè)放之四海而皆準(zhǔn)的真理。

　　之四，公司有項(xiàng)目上馬，目前正需要大量花錢(qián)。對(duì)于那些正在投入項(xiàng)目或擬準(zhǔn)備投入新項(xiàng)目的上市公司來(lái)說(shuō)，這同樣是一條理所當(dāng)然的理由。

　　之五，尊重流通股股東的意愿，擬實(shí)施紅股分配。對(duì)于那些擬推出送股與轉(zhuǎn)增股本方案的上市公司來(lái)說(shuō)，這條理由同樣可以博得管理層與流通股股東特別是一些莊家與機(jī)構(gòu)投資者的歡心。畢竟分紅并不是流通股股東所喜歡的分配方式，并且在現(xiàn)行的除息機(jī)制下分紅并不能真正成為投資者的一種回報(bào)，甚至還會(huì)因?yàn)槔U納所得稅的緣故，而使得上市公司分紅額越高流通股股東損失越大的局面。

　　美國(guó)公司按季分紅

　　稅后利潤(rùn)五成支付紅利

　　據(jù)業(yè)內(nèi)專(zhuān)家介紹，在美國(guó)，絕大多數(shù)的上市公司都是按季度對(duì)投資者進(jìn)行分紅的。相反，按年度或按半年度分紅的上市公司則比較少見(jiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上市公司的現(xiàn)金紅利占公司凈收入的比例在上個(gè)世紀(jì)70年代約為30%-40%；到80年代，提高到40%-50%。到現(xiàn)在，不少美國(guó)上市公司稅后利潤(rùn)的50%-70%用于支付紅利。

　　堅(jiān)持不分紅時(shí)間最長(zhǎng)的“鐵公雞”

　　(數(shù)據(jù)截至2月25日)

　　股票名稱(chēng) 連續(xù)不分紅時(shí)間

　　SST中紡 14年

　　金杯汽車(chē) 14年

　　上工申貝 13年

　　中路股份 13年

　　光華控股 13年

　　特力A 13年

　　ST太光 13年

　　海德股份 13年

　　*ST東泰 13年

　　ST寶利來(lái) 13年