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奧巴馬能挽救商品跌勢(shì)嗎? 短期提振商品價(jià)格

2008年11月06日 10:05 來源:中國證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論




    美國民主黨總統(tǒng)候選人奧巴馬當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月4日贏得美國大選,將成為美國歷史上第一位黑人總統(tǒng)。圖為奧巴馬當(dāng)晚在芝加哥慶祝勝利。 中新社發(fā) 李靜 攝


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  20年來,美國新總統(tǒng)的當(dāng)選總伴隨美元1-2個(gè)月的強(qiáng)勢(shì),短期看會(huì)對(duì)商品價(jià)格帶來提振。不過美元延續(xù)強(qiáng)勢(shì)和金融市場(chǎng)信心的恢復(fù)對(duì)行情有不同的導(dǎo)向,結(jié)果總是帶來大宗商品出現(xiàn)震蕩中重新定位。

  從2007年2月13日次債危機(jī)爆發(fā)至今已一年有余,此間商品價(jià)格的巨大波動(dòng)幅度令人生畏;仡欉@段行情,從機(jī)制上來說是對(duì)沖基金由賣出美元買入商品轉(zhuǎn)為平倉或反向操作所為;從一般認(rèn)識(shí)來說則是投資者對(duì)救市行動(dòng)由充滿信心到喪失信心的巨變過程。

  一年半來的期貨市場(chǎng)行情充滿了金融特性。而商品間的聯(lián)動(dòng)令市場(chǎng)充斥著系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn),基本面轉(zhuǎn)而退居次要地位。不過,行情下跌因系統(tǒng)性波動(dòng)而起,當(dāng)然反彈也會(huì)隨系統(tǒng)而動(dòng)。目前原油、農(nóng)產(chǎn)品等基本上都回到了2007年8月各國政府最初救市的區(qū)間水平(如大豆),甚至回到了次債危機(jī)顯露初期(2007年2-3月)的價(jià)位(如原油)。

  目前,美國大豆價(jià)格又回到了救市之初的水平。如果新政府的救市方案恢復(fù)市場(chǎng)信心,相信價(jià)格在目前水平完全有可能出現(xiàn)反彈。配合技術(shù)圖形看,本輪高點(diǎn)與目前下跌低點(diǎn)連線的黃金分割低點(diǎn)反彈38.2%的位置約為1145美分/蒲式耳。該價(jià)位在歷史圖表上與2008年4月1日行情波動(dòng)及其他時(shí)段成交密集區(qū)相交甚多,據(jù)以往經(jīng)驗(yàn),價(jià)格如果反彈,達(dá)到該價(jià)位上下50美分區(qū)域的概率最高。如果僅取1140美分/蒲式耳為反彈高點(diǎn),按目前美豆基差和海運(yùn)費(fèi)來推算,到國內(nèi)的成本約為3770元/噸。而同比例反彈的美國豆粕接近315美元/短噸,到國內(nèi)成本約3080元/噸。定位豆油的價(jià)格因不低于7900元/噸。如果國內(nèi)現(xiàn)貨豆粕價(jià)格繼續(xù)下滑,豆油價(jià)格定位還能更高一些。當(dāng)然如果按照美盤大豆、豆粕反彈幅度,與當(dāng)前壓榨利潤(rùn)同步的前提下,對(duì)豆油的定位約為45.6美分/磅,這與黃金分割38.2%比例的45.75美分/磅接近,這樣阿根廷豆油運(yùn)到國內(nèi)的成本約8100元/噸左右。

  不過,分析國內(nèi)豆類走勢(shì),三聚氰胺事件的影響不得不考慮,只是現(xiàn)在還沒有翔實(shí)數(shù)據(jù)來進(jìn)一步細(xì)分。僅從雞蛋來說,目前雞飼料占整體飼料消費(fèi)的50%左右,而雞飼料中豆粕比例約40%,因此,該事件對(duì)豆粕消費(fèi)的打擊不言而喻。而眼下國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格較南美進(jìn)口高500-600元,而進(jìn)口大豆分銷價(jià)格和豆油銷售價(jià)格與進(jìn)口到岸價(jià)接近。原因在于在前期下跌中,豆油的可替代物下跌幅度較大(如棕櫚油),而棕櫚油在很多時(shí)候可以完全替代豆油;豆粕的可替代物較少,在進(jìn)口大豆成本較高時(shí),豆油價(jià)格受替代品價(jià)格快速回落帶動(dòng)也大幅下挫,豆粕自然成為彌補(bǔ)大豆壓榨虧損的主要力量,雖然其價(jià)格也在回落,但較豆油跌幅顯然是小了很多。此間,豆油和豆粕的比價(jià)也由3.2回落到最低2.2。這樣的比價(jià)在歷史上都是很低的,恐怕很難再有下跌空間。因此,配合三聚氰胺事件影響,買油空粕的套利出現(xiàn)了千載難逢的機(jī)會(huì)。如果借用前述價(jià)格預(yù)期,未來豆粕有望維持在2700-3000元的區(qū)間,豆油伴隨大豆反彈,其價(jià)格完全可能達(dá)到8000-9000元/噸,乃至更高水平,其比價(jià)也有望快速達(dá)到3.0附近。(北京中期 張鵬)

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