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緩解大小非拋售壓力 券商面臨二次發(fā)售新商機(jī)

2008年08月21日 12:35 來源:中國證券報 發(fā)表評論

  被二級市場視為洪水猛獸的大小非減持,有可能成為券商拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的一座“金礦”。在監(jiān)管部門日前表示將引入二次發(fā)售完善大宗交易機(jī)制后,大小非便成為眾多券商爭相搶奪的新商機(jī)。

  創(chuàng)新價值可觀

  證監(jiān)會日前表示,將結(jié)合市場實際情況,進(jìn)一步完善大宗交易機(jī)制。研究通過券商中介達(dá)成交易,引入二次發(fā)售機(jī)制,完善大宗股份減持的市場約束、減震和信息披露制度。同時,開發(fā)可交換債券等市場流動性管理工具,逐步完善市場內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。

  這些新舉措的引入無疑給券商創(chuàng)新注入活力,將帶來新的盈利增長點(diǎn)。一方面,券商在為合格投資者及其他投資者提供大宗交易系統(tǒng)的中介服務(wù)時,可以從中收取傭金;另一方面,券商為大宗股份出售或購買業(yè)務(wù)的發(fā)起方提供二次發(fā)售服務(wù)時,可以收取手續(xù)費(fèi)。

  在海外大宗交易市場上,投資銀行往往擔(dān)任做市商,提供流動性。上市公司若需要大量出售股份時,通常都通過大宗交易系統(tǒng)來完成。比如,當(dāng)初英國石油公司在減持所持有的37億股香港市場中石油股份時,就是通過大宗交易系統(tǒng)批發(fā)給8家券商,再由這些券商配售給想長期持有的投資者。

  中信建投研究員魏濤表示,此前一些券商已參與大小非減持,幫助大小非進(jìn)行股權(quán)管理及市值管理,為其提供財務(wù)顧問。這些券商主要為欲減持股份的大小非提供咨詢與建議,比如何時減、減多少等,券商可以從中收取部分咨詢費(fèi)用。對于一些急需資金但尚未到解禁期的大小非,券商可以聯(lián)合信托公司一起發(fā)行股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)品融資,以解大小非流動性燃眉之急。在這其中,券商可以充分發(fā)揮其渠道及客戶資源優(yōu)勢。

  統(tǒng)計顯示,滬深股市上市公司因股改產(chǎn)生了4621.04億股限售股,截至7月底尚有3741.1億股未到解禁期。已解禁部分累計有258.56股減持,約占三成。由于未減持大小非數(shù)量較大,對券商而言蘊(yùn)含的商機(jī)相當(dāng)可觀。

  應(yīng)盡快明確細(xì)則

  監(jiān)管部門決定在大小非減持過程中引入二次發(fā)售機(jī)制,無疑是為了減輕限售股拋向二級市場所帶來的沖擊。通過券商做交易中介、引入二次發(fā)售機(jī)制,可以增加大小非減持環(huán)節(jié),起到減震作用。

  但在券商完成二次發(fā)售后,這部分股票仍會流向二級市場。因此,增量資金的引入,將是解決大小非減持這一難題的關(guān)鍵所在。在券商進(jìn)行二次發(fā)售時,需要盡量引進(jìn)長期機(jī)構(gòu)投資者。由于長期機(jī)構(gòu)投資者持股時間較長,分批向二級市場釋放股票,將會大大減輕對市場的沖擊。此外,可交換債券的引入,也有助于增強(qiáng)對長期資金的吸引力。

  魏濤認(rèn)為,目前新股IPO及增發(fā)再融資等基本都實行承銷商包銷制,估計大小非減持引入的二次發(fā)售機(jī)制也可能實行包銷制,但發(fā)行價格、承銷費(fèi)用如何確定,需要出臺實施細(xì)則進(jìn)一步明確。(記者 趙彤剛)

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