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　　雖然昨日公布的1月份信貸數(shù)據(jù)錄得大幅增長，但交易所債市仍然連續(xù)兩個(gè)交易日走高。

　　2009年首期國債11日在銀行間市場投標(biāo)發(fā)行，中標(biāo)利率2.76%，低于二級(jí)市場近20個(gè)基點(diǎn)。國債牛年首發(fā)“開門紅”，銀行資金“跑步”進(jìn)入債市，引發(fā)了市場對(duì)于債市走出弱勢調(diào)整格局的種種猜測。

　　在昨日公布的1月份信貸數(shù)據(jù)大幅增長后，交易所債市仍連續(xù)兩個(gè)交易日走高，昨日上漲0.05%后報(bào)收120.05點(diǎn)，銀行間債市現(xiàn)券收益率也有所微跌。2009年首期國債11日在銀行間市場投標(biāo)發(fā)行，中標(biāo)利率2.76%，低于二級(jí)市場近20個(gè)基點(diǎn)，超額認(rèn)購倍率達(dá)到2.11倍。

　　分析認(rèn)為信貸增長難持續(xù)

　　分析師表示，近日債市重新走高，一方面是因?yàn)榍捌诘拇蠓�回調(diào)已對(duì)此有所消化，而另一方面，具體的信貸數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)前景不如此前預(yù)期，反成債市利好。

　　海通證券固定收益高級(jí)分析師姜金香對(duì)記者表示，昨日公布的1月份M1的增長比不上M2，說明有一部分銀行貸款被迫流向企業(yè)后又轉(zhuǎn)而變成定存返回銀行，由銀行補(bǔ)上了息差，“這證明資金并沒有通過貸款流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。”姜金香稱。

　　此外，姜金香還認(rèn)為，經(jīng)過具體的信貸數(shù)據(jù)分析，信貸增長最多只能持續(xù)一季度，因?yàn)閺墓�布的信貸數(shù)據(jù)來看，短期貸款和票據(jù)融資占了大部分，而剩下的部分估計(jì)投向了產(chǎn)業(yè)扶持的項(xiàng)目，這表明中小企業(yè)并沒有得到或者也沒有這個(gè)貸款的需求。

　　銀行資金接盤債市

　　市場人士認(rèn)為，在基金和證券退出后，接盤債市的“主力軍”將是數(shù)量巨大的銀行資金。

　　2009年首期國債11日在銀行間市場投標(biāo)發(fā)行，中標(biāo)利率2.76%，低于二級(jí)市場近20個(gè)基點(diǎn)。“投標(biāo)者以大行為主，不出意外的話，排在認(rèn)購數(shù)量前幾位的依然是建設(shè)銀行、工商銀行等四大行。”中國銀行研究員董德志表示�！罢�是大行的積極買入態(tài)度，致使一級(jí)市場債券中標(biāo)利率低于市場此前預(yù)期�！鄙赉y萬國分析師屈慶分析說。

　　“銀行積極在一級(jí)市場投標(biāo)新券，說明銀行對(duì)于當(dāng)前收益率水平的認(rèn)可，買入需求很強(qiáng)。”屈慶表示。

　　不過，第一創(chuàng)業(yè)證券研究員王皓宇表示，如果一季度信貸延續(xù)大規(guī)模增長的態(tài)勢，那么整個(gè)上半年的經(jīng)濟(jì)情況就沒有問題，而這個(gè)可能性比較大，而且由于在一級(jí)市場買入是“投資戶”，不會(huì)產(chǎn)生虧損，因此銀行的配置較積極，但二級(jí)市場是“交易戶”，銀行資金的態(tài)度也比較謹(jǐn)慎。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，在對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒和對(duì)發(fā)債規(guī)模擔(dān)憂的雙重壓力下，2月債市繼續(xù)調(diào)整可能性較大。

　　屈慶則認(rèn)為，短期債市將逐步穩(wěn)定并有望小幅反彈，“但市場謹(jǐn)慎心態(tài)仍較濃厚，未來債市仍會(huì)維持低利率環(huán)境”。(記者黎雯 新華)

　　基金經(jīng)理稱債市中期向好不改

　　信誠經(jīng)典優(yōu)債基金經(jīng)理王國強(qiáng)在接受記者采訪時(shí)表示，股債的“蹺蹺板”效應(yīng)是造成牛年開始以來債市下跌的主要原因，短期利空消息對(duì)債市的沖擊不能改變中期看好的格局。

　　“信貸的大規(guī)模擴(kuò)張是近期股市和債市出現(xiàn)變化的根本因素”，王國強(qiáng)指出，“持續(xù)的信貸擴(kuò)張?jiān)诙唐趯?duì)債市流動(dòng)性構(gòu)成較大壓力”。王國強(qiáng)表示，“信貸在2~3月份可能繼續(xù)保持高增長的態(tài)勢，但是隨著未來出口劇烈萎縮，相關(guān)行業(yè)利潤下滑，對(duì)信貸的需求并不強(qiáng)烈，信貸將逐步回復(fù)正常狀態(tài)”。

　　對(duì)于今年的債市，王國強(qiáng)認(rèn)為，從債市基本面來看，債市中期利好的基礎(chǔ)仍然扎實(shí)。由于CPI和PPI也同時(shí)出現(xiàn)超預(yù)期的大幅回落，我國實(shí)際利率水平已經(jīng)進(jìn)入了正利率，預(yù)計(jì)今年的CPI和PPI可能雙雙進(jìn)入負(fù)增長，實(shí)際利率將在較長時(shí)間內(nèi)保持正利率的水平，這不僅提升了債券的投資價(jià)值，也給債券市場的運(yùn)行提供了安全保障。

　　“從債券市場的供求關(guān)系來看，短期內(nèi)也不太可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，”王國強(qiáng)分析，“在寬松的貨幣政策下，債券資金仍將充裕，存款準(zhǔn)備金率的繼續(xù)下調(diào)，央行通過公開市場操作，貨幣投放也將大幅增長。同時(shí)，在擴(kuò)大內(nèi)需，推動(dòng)投資增長的背景下，包括國債、金融債、企業(yè)債等發(fā)行量將有所增加，總體債市將呈現(xiàn)供需兩旺，需求大于供給的局面。”(記者 吳倩)