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　　美國次貸危機(jī)在2007年底，先后以花期銀行等金融機(jī)構(gòu)爆出巨虧消息，引發(fā)了全球股市動蕩，自然也波擊了中國A股市場。那么，對美國而言，引爆此次信貸危機(jī)的目的何在？其真實(shí)后果又將如何？不觀察其財(cái)政金融等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，是很難明白其戰(zhàn)略意圖的。

　　次貸危機(jī)為消除美國“雙赤字”創(chuàng)造了重要的金融條件

　　美國自1971年出現(xiàn)對外貿(mào)易逆差以來，30多年揮之不去，而且愈演愈烈。2005年貿(mào)易逆差7167億美元，占GDP比重達(dá)5.8%；2006年美國貿(mào)易赤字更是創(chuàng)了7636億美元新高。因此，要減輕“雙赤字”負(fù)擔(dān)，美元必須貶值。

　　根據(jù)美國財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示：2007年度財(cái)政赤字為1628億美元，比2006年2482億美元下降34.4%，與2004年度的4130億美元財(cái)政赤字相比，更是大幅度下降。與此同時，美國國會預(yù)測局預(yù)測，美國政府財(cái)政赤字在2008年度，要下降到1550億美元，并計(jì)劃在2012年消除財(cái)政赤字、恢復(fù)盈余。要減輕并消除“雙赤字”，靠什么呢？

　　這次次貸危機(jī)像是“雙赤字”在住房領(lǐng)域的表現(xiàn)，其實(shí)病根不在次貸，而在“雙赤字”：即貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字，經(jīng)過次貸危機(jī)爆發(fā)和惡化，美元順理成章地連續(xù)大幅度降息，為根本減少“雙赤字”創(chuàng)造了重要的金融條件。

　　為什么這么說呢？因?yàn)槊绹�的外債接近其GDP的100%，且?guī)缀跞�部以美元�?biāo)價，而美國的國外資產(chǎn)約占其GDP70%，當(dāng)然這70%是以外國貨幣標(biāo)價。如果美元貶值10%，那么世界其他地區(qū)流入美國的凈財(cái)富將約占美國GDP的5%，這基本上能夠抵消掉美國的貿(mào)易赤字。

　　顯然，美國的“雙赤字”在改善中。美國很清楚，美元的特權(quán)和國際貨幣地位，不允許美元長期貶值。因此，白宮認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)不會衰退，2009年美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常。這將預(yù)示著美國房地產(chǎn)投資低潮和次貸危機(jī)不久便會結(jié)束。

　　現(xiàn)在一邊倒的美元危機(jī)論，誘導(dǎo)外國投資者過度減持美元，也許是美國所樂見的。這幾乎等于是一次洗籌，有利于美國完全走出“雙赤字”困局。而美國經(jīng)濟(jì)如果在未來兩年步入新的發(fā)展期，那么，對敏感的金融市場來說，資金很可能會回流美國市場，在不久的將來，美國很可能是回報最高的市場。這是很值得注意的金融戰(zhàn)略。

　　次貸危機(jī)是一場全球格局下的金融資本大博弈

　　據(jù)德意志銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2007年底，美國次債總額為1.5萬億美元。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)分析，次貸風(fēng)險較高的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品接近50%，約7500億美元，而標(biāo)準(zhǔn)普爾公司表示，與次貸相關(guān)的虧損將超過2650億美元。從這些數(shù)據(jù)看，與美國45萬億美元的金融市場規(guī)模相比，次貸危機(jī)可能造成的損失，并不如人們渲染的那么大。

　　而西方發(fā)達(dá)國家中央銀行，因美國次貸危機(jī)爆發(fā)注入的流動性，注資超過1萬億美元。為進(jìn)一步刺激消費(fèi)和投資，穩(wěn)定金融市場，保持經(jīng)濟(jì)活力，美國國會還通過實(shí)施1460億美元的財(cái)政刺激方案，真是貨幣和財(cái)政政策雙管齊下，不遺余力。

　　那么，美國次貸危機(jī)真的造成了流動性不足嗎？作為衡量流動性的關(guān)鍵指標(biāo)M2，美聯(lián)儲最新貨幣報告顯示：從2006年年末次貸風(fēng)暴開始到2007年底，M2中間值同比增速從4.7%攀升到6.2%，其中2007年9月份增速為6.7%，這說明美國的貨幣創(chuàng)造功能本身沒有問題。再考慮西方發(fā)達(dá)國家中央銀行大規(guī)模注資和放松銀根的行為，美國市場流動性緊缺，豈不是無稽之談？

　　這次美國次貸危機(jī)爆發(fā)，西方發(fā)達(dá)國家中央銀行毫不猶豫地解囊相助，幾乎沒有什么門坎和任何附加條件。這與以往阿根廷、墨西哥和東南亞爆發(fā)金融危機(jī)時，對遭受危機(jī)國家提出苛刻條件予以提供援助，并干預(yù)危機(jī)的處理，形成鮮明對照。

　　西方發(fā)達(dá)國家為什么要這么做呢？可能與全球格局下金融資本大博弈有關(guān)，美歐日等發(fā)達(dá)國家強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，把握市場的主導(dǎo)權(quán)，而金融大博弈的對手又是誰呢？很值得思考。

　　次貸危機(jī)將使發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家經(jīng)濟(jì)更難駕馭

　　始于2001年以來的貨幣拯救行動，引發(fā)了全球流動性持續(xù)泛濫，成就了今天百元的石油，千元的黃金，萬元的倫銅。隨著次貸風(fēng)暴越演越烈，新一輪貨幣拯救行動又開始了，美元、歐元、日元等西方發(fā)達(dá)國家中央銀行，向市場再次大量注入投放貨幣，豈不是孕育著更大的流動性過剩嗎？

　　中央銀行向商業(yè)銀行注資行為，理論上有貨幣創(chuàng)造功能。大家知道美國金融市場發(fā)育成熟完善大，對于金融市場這1萬億美元，保守地估計(jì)可以產(chǎn)生5倍以上的放大效應(yīng)。這次美元貨幣乘數(shù)效應(yīng)可能會在6至12個月被有效被釋放出來。那么，在目前全球7.5萬億美元的流動性基礎(chǔ)上，再增加5萬億美元，意味著流動性更加過剩。

　　而隨著美國次貸危機(jī)的惡化，美國開始新一輪減息，以促使信貸擴(kuò)張，提高金融體系的投融資效率。所以1月22日，美國出臺了20多年來最大75個基點(diǎn)的降息，1月31日又再降50個基點(diǎn)。美國聯(lián)邦基金利率自去年9月從5.25%降至目前的3%，造成高息貨幣大漲。

　　目前人民幣利率4.14%，美元利率3%，利差114個基點(diǎn)。中美貨幣利率倒掛，又成為國際投機(jī)資本(熱錢)繼續(xù)涌入中國的催化劑。在美元持續(xù)貶值的情況下，人民幣升值幅度將大大超過去年，并有望對個各主要貨幣出現(xiàn)全面升值。

　　在加息預(yù)期和人民幣加快升值的背景下，人民幣資產(chǎn)和作為人民幣資本品的中國股市，將成為全球?yàn)閿?shù)不多的避風(fēng)港，更多熱錢流入中國，使流動性過剩問題進(jìn)一步惡化，進(jìn)而使得中國資本市場的變局因素不斷增加。凡此種種，都將使中國經(jīng)濟(jì)面臨的外部環(huán)境變得更加復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)駕馭難度增大。

　　由此來看，美國降息和西方發(fā)達(dá)國家的注資與寬松的貨幣政策，加大了全球流動性過剩，并在新興國家又一次引發(fā)了新的流動性過剩，催生了新的資產(chǎn)泡沫，并造成了新的經(jīng)濟(jì)問題。這也許是其金融戰(zhàn)略的要害所在。

　　通過以上對次貸危機(jī)的分析，可以發(fā)現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在是有策略的“假衰”，美國經(jīng)濟(jì)可能在今年下半年出現(xiàn)反彈。所以，現(xiàn)在特別要注意美元在今后某個時間段里突然走強(qiáng)。而強(qiáng)勢美元的直接后果，是發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家將要為此次次貸危機(jī)“買單”。這是20年前日本經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)遭遇過的，因?yàn)橘Y本出入有時象潮水一樣迅速。對此，我們不得不防。(劉勘)