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　　最近這段時(shí)間國際經(jīng)濟(jì)局勢起伏跌宕，先是一度疲軟的美元再度走強(qiáng)，隨后高高在上的原油價(jià)格出現(xiàn)急挫，緊接著，鐵礦石、大豆、糧食這些緊俏物資的價(jià)格也開始走低，黃金等貴金屬的價(jià)格更是暴跌，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的大逆轉(zhuǎn)會怎樣影響我們的生活？我們從中應(yīng)該怎樣調(diào)政我們的宏觀政策？今天開始，我們將用幾天的時(shí)間分析國際經(jīng)濟(jì)變化帶給我們的啟示。

　　這兩天颶風(fēng)古斯塔夫的到來，讓美國南部沿海遭受重創(chuàng)，在美國上空，還有另外一場颶風(fēng)，刮了很長一段時(shí)間，今天還讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家談之色變，企業(yè)家叫苦連連，這場颶風(fēng)名字就叫“次貸危機(jī)”，國際貨幣基金組織預(yù)測，全球金融動蕩造成的總損失將高達(dá)9450億美元，這場金融颶風(fēng)給所過之處留下了什么樣的景象？先到美國的底特律去看看。

　　次貸危機(jī)：這場金融颶風(fēng)沖擊著美國經(jīng)濟(jì)，也牽動著世界的神經(jīng)

　　記者：“我身后的這棟住宅在兩年前的售價(jià)是6.5萬美元，最近卻被一家銀行以1美元的價(jià)格甩賣出去，有報(bào)道稱，由于樓市低迷和房屋稅款等項(xiàng)目的支出，買主可能連這區(qū)區(qū)1美元的投資都難以收回成本。”

　　位于美國底特律市特拉維斯大街8111號的一棟兩層樓的住宅，由于房屋的主人無力償還貸款，銀行收回了這棟住宅，而由于市場低迷，這套房子難以再次出售，同時(shí)每年還需要繳納3900美元的高昂稅款和其它費(fèi)用，無奈之下，銀行掛牌1100美元對這棟房子進(jìn)行“跳樓大賤賣”，可在長達(dá)半年的時(shí)間里，這里一直無人問津，為了甩掉這塊燙手山芋，銀行不得不打出1美元的價(jià)格，在美國的大城市里，買一斤大白菜也要花1.375美元，很難想象，如今1美元竟然可以在底特律買一座兩層樓的房子，而根據(jù)美國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人網(wǎng)站顯示，底特律市還有另外兩座住宅以及一塊空地也只售1美元。

　　人們把“一幢房不如一斤白菜貴”的美國現(xiàn)象歸咎于次貸危機(jī)的影響，的確，這場起源于美國的次貸危機(jī)，讓美國房地產(chǎn)市場行情比預(yù)計(jì)的更加糟糕，全美房價(jià)指數(shù)已從最高點(diǎn)下降了10%，20個(gè)大城市房價(jià)更下降了13%左右。

　　記者：“據(jù)了解在近5年內(nèi)購買房產(chǎn)的美國人當(dāng)中，有近1/3購房者抵押貸款的負(fù)債已經(jīng)超過其房產(chǎn)價(jià)值，而持續(xù)下跌的房價(jià)又導(dǎo)致房主很難將房產(chǎn)轉(zhuǎn)手盈利，而根據(jù)美國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，美國的房價(jià)仍未擺脫跌勢�！�

　　仲量聯(lián)行董事總經(jīng)理翰德偉：“從美國開始，目前根據(jù)我們的調(diào)研，歐洲市場也受到了影響，我們確實(shí)看到倫敦的投資在住宅和商用投資市場都受到了影響�！�

　　翰德偉告訴記者，從去年下半年以來，美國和英國的交易量就大幅降低，而這兩個(gè)市場通常占全球總交易量的一半以上，根據(jù)全球?qū)�業(yè)房地產(chǎn)服務(wù)公司仲量聯(lián)行日前發(fā)布的全球資本流動報(bào)告顯示，受到次貸危機(jī)的影響，全球商業(yè)房地產(chǎn)交易市場也受到了連累，2007年上半年，全球商業(yè)房地產(chǎn)交易量達(dá)到歷史最高水平，2008年同期卻下跌了41%。

　　在房地產(chǎn)交易持續(xù)萎靡的態(tài)勢中，金融市場也同步低迷，美林、高盛、花旗、雷曼兄弟、摩根大通等在內(nèi)的國際知名投行都深陷次貸泥沼，瑞士銀行于8月12日發(fā)布了二季度財(cái)報(bào)，宣布該行次級抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)一步減記60億美元，至此，全球逾100家最大銀行及證券公司自去年初次貸危機(jī)暴發(fā)以來，蒙受的資產(chǎn)減記與信貸損失總額已經(jīng)突破5000億美元。

　　2007年9月21日，美聯(lián)儲主席伯南克曾表示，由次貸引發(fā)的金融危機(jī)“遠(yuǎn)比最壞的預(yù)估還要糟糕”，如今，距離他發(fā)表這番言論，又是一年時(shí)間過去了，危機(jī)仍在繼續(xù)發(fā)酵，猶如驚濤拍岸，沖擊著美國經(jīng)濟(jì)，也牽動著世界的神經(jīng)，我們簡單看一下這場起源于美國房地產(chǎn)市場泡沫和過度借貸的危機(jī)為什么會把這么多人都拉下了水。

　　美國耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)終身教授陳志武：“最主要的原因就是在那個(gè)用錢的人，和那個(gè)可以提供的錢的投資者之間的委托代理鏈條太長了�！�

　　陳志武，美國耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)終身教授，他告訴記者，次級抵押貸款是指面向信用較差或收入較低的借款人提供的住房貸款，也是美國住房貸款市場的一次意義深遠(yuǎn)的金融創(chuàng)新，首先，發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)不再僅僅是商業(yè)銀行，還包括獨(dú)立的住房貸款公司，其次，房利美、房迪美等機(jī)構(gòu)大量收購這些住房貸款，一方面轉(zhuǎn)移了貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又為貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)提供了源源不斷的資金，支撐它們發(fā)放更多的住房貸款，最后，按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)也并不由房利美、房地美等來承擔(dān)，而是再通過證券化細(xì)化、分?jǐn)偟匠汕�上萬個(gè)資本市場投資者的手中，分?jǐn)偟饺�球各地的投資者手中，造就了一個(gè)前所未有的全球證券金融市場體系。

　　1938年之前，美國的住房按揭貸款市場跟今天中國的情況類似，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向購房者直接發(fā)放貸款，它們既是放貸者，也是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，自然對放貸行為不敢大意�？墒沁@樣做的不足是，銀行可提供的按揭貸款資金有限，流動性太差，這意味著許多老百姓買不起房子，于是美國的金融機(jī)構(gòu)開始研發(fā)新的金融手段，次級貸款業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生，購房者終于能以極低的首付款，甚至零首付買到房產(chǎn)。

　　陳志武：“一系列的圍繞著這個(gè)住房按揭貸款，證券化的這些發(fā)展，使得美國的這個(gè)金融行業(yè)，金融體系，能夠?yàn)槊绹�的普通的家庭，提供的買房的這些貸款和資金的支持，確確實(shí)實(shí)達(dá)到前所未有的高度。”

　　在1994年到2006年間，超過900萬戶美國家庭購買了新住房，其中大約20%的家庭借助于這項(xiàng)新的金融業(yè)務(wù)――次級貸款，然而盡管次級按揭本意是好的，它使得窮人也能買得起房，但它最終還是走過了頭，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年全美25%次級抵押貸款發(fā)放給了那些收入證明缺失的借款人，到2006年這個(gè)比例已升至45%。由于證券化使得貸款機(jī)構(gòu)不再承擔(dān)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)，于是它們不再關(guān)心貸款的質(zhì)量，這項(xiàng)創(chuàng)新帶來的大量魯莽借貸必然種下危機(jī)的種子。

　　陳志武：“從某一種意義上，有某一種程度的花別人的錢不心疼，這樣一個(gè)效果，這樣一個(gè)道理在發(fā)揮這個(gè)作用。”

　　在2008年首屆陸家嘴論壇上，美國財(cái)政部副部長大衛(wèi)•麥考密克深入解析了美國次貸危機(jī)，他認(rèn)為，面對國際經(jīng)濟(jì)新形勢，美國金融服務(wù)市場創(chuàng)新出了各種復(fù)雜的新型產(chǎn)品，這些產(chǎn)品分散了風(fēng)險(xiǎn)，也降低了借款成本，帶來了巨大的利益，幫助很多人擁有了自己的住房，于是人們對風(fēng)險(xiǎn)放松了警惕，進(jìn)一步導(dǎo)致了信用標(biāo)準(zhǔn)的放松，次貸危機(jī)的確是一場在高度證券化和高度衍生產(chǎn)品化的金融體系中，由金融創(chuàng)新所引發(fā)、因貨幣政策和政府監(jiān)管失誤所造成的系統(tǒng)性混亂，正如大衛(wèi)•麥考密克在論壇上所說的，金融創(chuàng)新雖然優(yōu)勢多多，但有的時(shí)候也會出現(xiàn)難以預(yù)測的結(jié)果。

　　我們從深圳的斷供風(fēng)波中看到了什么？

　　金融大鱷喬治•索羅斯在《金融煉金術(shù)》一書中說到，在獨(dú)特的金融市場中，創(chuàng)新無處不在，這些自認(rèn)為比古代煉金術(shù)士更聰明的金融玩家們，能夠“無中生金”。次級貸就是金融手段創(chuàng)新的典型代表，銀行和貸款公司們以為資產(chǎn)證券化可以無限大地分散風(fēng)險(xiǎn)，沒想到缺乏約束的市場機(jī)制，卻導(dǎo)致了信用泡沫化，從而引發(fā)了一場金融核裂變，次貸危機(jī)拿近萬億美元的代價(jià)，給大家上了堂風(fēng)險(xiǎn)教育課，其實(shí)，該上好這堂創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)課的不僅有美國，我們的房地產(chǎn)市場也可以從別人的教訓(xùn)里學(xué)點(diǎn)東西。