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　　讓陽光灑向每一筆交易

　　盡管對(duì)內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)的查處，已經(jīng)成為中國(guó)證券監(jiān)管的重頭戲之一，但數(shù)量有限的證監(jiān)會(huì)罰單，掀起的仍只是股市違法行為的“冰山一角”。

　　在華東政法大學(xué)教授羅培新看來，由于缺乏強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫(kù)和監(jiān)控系統(tǒng)作為支撐，對(duì)于“黑莊”和“黑嘴”的打擊仍存在動(dòng)態(tài)監(jiān)管不足、查處持續(xù)性不夠的問題。

　　另外，即使管理層為違法者開出了天價(jià)罰單，如果最終無法落實(shí)，只會(huì)削弱大眾對(duì)于監(jiān)管的信心。事實(shí)上，在新中國(guó)證券發(fā)展史上，處罰嚴(yán)厲但最終落空的例子并不鮮見。羅培新舉例說，證監(jiān)會(huì)曾于2002年對(duì)操縱億安科技股價(jià)的四家公司作出了沒收違法所得4.9億元并罰款4.9億元的處罰。但由于四家公司早已成為空殼，處罰無從實(shí)現(xiàn)。

　　在法律專家們看來，成熟市場(chǎng)在遏制內(nèi)幕交易方面的諸多經(jīng)驗(yàn)，可供中國(guó)借鑒。

　　美國(guó)法律規(guī)定，證監(jiān)部門可以將內(nèi)幕交易民事罰款的10%獎(jiǎng)勵(lì)給舉報(bào)者，并以此構(gòu)建起強(qiáng)大的市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制�！氨娝�周知，許多內(nèi)幕交易是通過口口相傳、互贈(zèng)消息等規(guī)避法律的方式完成的。由于彼此都不是內(nèi)幕人而無法被認(rèn)定為內(nèi)幕交易。在此情境下，交易所有限的稽查人員無法洞若觀火�！绷_培新說，通過獎(jiǎng)勵(lì)措施動(dòng)員社會(huì)力量來打擊內(nèi)幕交易，應(yīng)當(dāng)是值得考慮的方向。

　　與此同時(shí)，和解措施的廣泛運(yùn)用，也成為美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)查處內(nèi)幕交易的一大“法寶”。羅培新說，在SEC提起的執(zhí)行措施中，有近九成的案件是通過和解方式解決的。這些案件的和解裁決通常會(huì)規(guī)定被告將非法所得支付給法院，或者支付到一個(gè)第三方保管的賬戶，然后按照SEC設(shè)計(jì)、法院批準(zhǔn)的方案分配給受害投資者。

　　羅培新認(rèn)為，運(yùn)用和解措施，能夠使被害者相對(duì)迅速地獲得賠償，這對(duì)于救濟(jì)受害者、恢復(fù)市場(chǎng)信心至為關(guān)鍵。

　　任何一個(gè)市場(chǎng)都無法避免貪婪與狡詐。對(duì)于年輕的中國(guó)證券市場(chǎng)而言，通過更完善的制度和更嚴(yán)格的監(jiān)管，讓“陽光灑到每一筆交易上”，才是堵住股市“黑洞”的根本之道。(潘清)