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　　“如今股市陰云密布,債市風(fēng)生水起,債券特別是公司債券迎來(lái)買(mǎi)點(diǎn),投資者應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)配置資產(chǎn),充分考慮債券基金的避險(xiǎn)和增值作用”,這是上海某家合資基金公司在近期發(fā)行債券基金時(shí),不斷使用的宣傳語(yǔ),然而實(shí)際上,在經(jīng)過(guò)短暫數(shù)月的狂飆之后,債市已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整。

　　上周,數(shù)據(jù)顯示,上證國(guó)債指數(shù)收于118.30點(diǎn),跌幅0.01%；上證企債指數(shù)收于129.07點(diǎn),跌幅1.15%。上周以08江銅為代表的無(wú)擔(dān)保企業(yè)債出現(xiàn)了較大幅度的下跌。顯然,在寬松貨幣政策越來(lái)越明顯的時(shí)候,對(duì)債市而言,利率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本消弭,但是信用風(fēng)險(xiǎn)卻突然大增。由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速的放緩,企業(yè)盈利能力的減弱,由于商業(yè)銀行嚴(yán)格信貸控制,企業(yè)違約率有上升的可能,信用產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)總體趨于上行。

　　實(shí)際上,在最近剛剛陸續(xù)披露的基金三季報(bào)當(dāng)中,對(duì)于債券基金經(jīng)理們,擔(dān)憂(yōu)之聲已經(jīng)不乏于耳,像諾安基金提到,債券目前漲幅很大,已經(jīng)透支了約100個(gè)基點(diǎn)的降息空間,短期面臨估值風(fēng)險(xiǎn),在明確了債市上行的同時(shí),降息的節(jié)奏和最終的幅度更為關(guān)鍵。嘉實(shí)基金則提到,考慮到股債蹺蹺板效應(yīng),不排除政府不斷救市最終制造出階段性行情的可能性,如果資金階段性大幅流向股市,將給債市造成巨大波動(dòng)。更多的擔(dān)憂(yōu)還是,整個(gè)投資氛圍當(dāng)在經(jīng)濟(jì)下行周期中對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的厭惡,在短期融資券、中長(zhǎng)期的公司債與企業(yè)債市場(chǎng),此趨勢(shì)將繼續(xù)延續(xù)。實(shí)際上,從三季報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看,債券基金雖然大漲,卻遭遇較大贖回,貨幣市場(chǎng)基金出現(xiàn)大額申購(gòu),這也說(shuō)明了機(jī)構(gòu)現(xiàn)在更樂(lè)意選擇流動(dòng)性和安全性更高的短債,參與其中。

　　前車(chē)之鑒,后事之師。股票有牛熊市,債券也有。要提醒基民朋友注意的是,當(dāng)前席卷全球的次貸風(fēng)暴,就是因?yàn)閭�券出了�?wèn)題。如果由于企業(yè)盈利能力大幅下滑,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)債券違約率上升,雖然說(shuō)國(guó)內(nèi)債市的衍生品很少,不會(huì)出現(xiàn)境外債市“連環(huán)雷”的境況,但信用風(fēng)險(xiǎn)大增之后,投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的要求也會(huì)大增,進(jìn)而對(duì)整個(gè)債市造成影響。

　　所以,雖然也許整個(gè)債市還在牛市周期當(dāng)中,但是短期也面臨調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn),并且要堤防個(gè)別券種的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于希望投資債券基金來(lái)的投資者來(lái)說(shuō),筆者建議當(dāng)前不妨先申購(gòu)貨幣市場(chǎng)基金,之后根據(jù)市場(chǎng)情況分批轉(zhuǎn)換為債券基金；而在對(duì)于債券基金品種的選擇上,重點(diǎn)關(guān)注純債和強(qiáng)債基金的同時(shí)；多關(guān)注債券基金規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)控制水平。筆者認(rèn)為,規(guī)模在10億到30億份之間是優(yōu)選,同時(shí)重點(diǎn)考慮嘉實(shí)、華安、南方、華夏等擅長(zhǎng)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品運(yùn)作的基金公司旗下品種。(賈肖明)