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　　隨著A股市場的大幅下跌，越來越多的投資者把目光投向了債券市場，債市也在央行連續(xù)降息之下掀起了一次又一次的高潮，債市后市還會(huì)繼續(xù)上漲嗎？普通投資者如何把握這個(gè)難得的機(jī)會(huì)？近日，在本報(bào)與和訊網(wǎng)聯(lián)合主辦的投資論壇上，長盛基金固定收益團(tuán)隊(duì)成員蔡賓，第一創(chuàng)業(yè)證券北京地區(qū)資深投資顧問陳中平，中誠信國際評(píng)級(jí)研究咨詢部高級(jí)分析師陳代娣和中國東方資產(chǎn)管理公司投資管理部王自強(qiáng)四位專家就此發(fā)表了自己的看法。

　　公司債20%利息稅可能下調(diào)

　　問：投資公司債有哪幾塊收益？

　　蔡賓：債券收益中，一是票面利息；二是價(jià)差收益，今年很多債券，包括新債一上市就漲到105、106元，特別是從8月份開始，價(jià)差收益主要是由于降息因素，如果債券利率相對(duì)于同期存款或者其它債券比較高的話，那么價(jià)格上漲空間比較大一點(diǎn)，獲取價(jià)差的機(jī)會(huì)就會(huì)比較大一點(diǎn)。與剩余期限也有關(guān)系，剩余期限越長，一旦降息，上漲的空間是非常大的。利息稅也關(guān)系到公司債投資收益。大家知道，最近已經(jīng)把存款利息稅5%都取消了，但公司債20%的利息稅一直都還沒有動(dòng)，往下調(diào)的可能性比較大，一旦下調(diào)會(huì)有比較大的收益。

　　股民轉(zhuǎn)債民應(yīng)降低收益預(yù)期

　　問：投資者如果想從股民轉(zhuǎn)向債民，投資思維上應(yīng)該采取哪種轉(zhuǎn)變方式？

　　陳中平：大家做股票比較習(xí)慣于漲跌停板中間的價(jià)差收益，好像做債券沒多大意思，把在交易所買債券當(dāng)做在銀行買國債，實(shí)際上在交易所買債券比在銀行買國債靈活得多。在股票不太好的時(shí)候，要降低收益預(yù)期比較好。如果今年做股票，一直在做交易的話，我想賠20%的是高手了。做債券的話，從年初開始到現(xiàn)在，收益率肯定不會(huì)低于6%。

　　從收益長期性來講，如果你堅(jiān)持長期投資選擇股票好了，長期去持有，你的投資回報(bào)一定會(huì)超過債券，關(guān)鍵是你能夠忍受多長時(shí)間的虧損。但在債券市場，你持有兩年不動(dòng)，就是買在不好的時(shí)機(jī)，可能過兩年也能回本，這是它們之間的差別。

　　經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)最好投資債市

　　問：如何把握投資股票和債券的時(shí)機(jī)？

　　王自強(qiáng)：兩種投資工具在不同的時(shí)間周期里肯定有優(yōu)劣，可以用投資的時(shí)間周期理論刻畫它。完整的經(jīng)濟(jì)周期可以用經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)高漲，經(jīng)濟(jì)滯脹，經(jīng)濟(jì)衰退來劃分，對(duì)應(yīng)這四個(gè)周期可選取四種投資工具：股票、債券、現(xiàn)金(銀行存款和貨幣基金)、大宗商品(黃金期貨和大宗商品期貨)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者經(jīng)濟(jì)過熱階段，比如06、07年經(jīng)濟(jì)處于強(qiáng)烈的擴(kuò)張階段，每年潛在GDP增長都在12%以上的時(shí)候，股票和大宗商品期貨漲得非常好。07年7月份開始，經(jīng)濟(jì)處于滯脹階段，通貨膨脹CPI上半年最高達(dá)到8.5%，滯脹階段的股票債券、大宗商品都不好，最好是持有現(xiàn)金。去年12月份到今年8月份最好持有現(xiàn)金。下一階段是進(jìn)入衰退階段，典型特征是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，經(jīng)濟(jì)增長放緩，利率環(huán)境和通脹水平下降，這時(shí)候投資回報(bào)最好的可能是債券市場。

　　投資公司債要注意三大風(fēng)險(xiǎn)

　　問：如何防范公司債投資風(fēng)險(xiǎn)，在選擇公司債上有什么建議？

　　陳代娣：對(duì)債券信用風(fēng)險(xiǎn)做出評(píng)價(jià)，第一是看業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，看收益的穩(wěn)定性和盈利的穩(wěn)定性。一個(gè)高科技公司可能盈利前景會(huì)很好，但從債券評(píng)級(jí)角度來說，未來的不確定性就很高，相反，我們從債券的角度看，更看好一些收入穩(wěn)定的，包括一些電力公司、水務(wù)公司、高速鐵路公司等等，收入是比較穩(wěn)定的，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)小一些。第二是管理風(fēng)險(xiǎn)，比如一個(gè)集團(tuán)公司是否對(duì)它下面的子公司資金管理控制很好，管理風(fēng)險(xiǎn)就很大。第三看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要是看公司的負(fù)債率和債務(wù)結(jié)構(gòu)。負(fù)債率越低，未來償債的壓力就越小，還有長短期債務(wù)的匹配度。