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　　看不懂的市場：美元繼續(xù)弱勢，消費(fèi)已經(jīng)下滑，但黃金仍然徘徊，而油價(jià)震蕩不止。

　　這只能說明，目前的弱勢經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式已出現(xiàn)了很大變化，美元弱勢與世界經(jīng)濟(jì)的下行一定會(huì)迎來大宗消費(fèi)品價(jià)格的下降，但下降幅度也許不會(huì)太深。石油到每桶90美元關(guān)口觸礁底反彈，而此時(shí)次貸危機(jī)深化，美國政府全面介入信貸與資本市場，防止金融危機(jī)從投資銀行、金融衍生品向商業(yè)銀行、一般金融市場蔓延。

　　實(shí)際上，信用危機(jī)沒有疆界，衍生品市場的危機(jī)一定會(huì)蔓延到其他高等級債券市場，但政府建立的防火墻可以擴(kuò)張貨幣，至少不會(huì)出現(xiàn)大面積的擠兌現(xiàn)象。這次是全球央行聯(lián)手出擊，如果能使全球經(jīng)濟(jì)順利度過次貸危機(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，無疑是凱恩斯主義在21世紀(jì)的一大勝利。

　　僅從金融資產(chǎn)價(jià)格來判斷經(jīng)濟(jì)周期會(huì)使我們作出錯(cuò)誤的判斷，油價(jià)漲到每桶150美元左右時(shí)是個(gè)危險(xiǎn)的信號，此時(shí)泡沫擠出，經(jīng)濟(jì)處于下行周期，油價(jià)會(huì)隨著需求量下降而急速下挫。但我們并沒有看到這種表現(xiàn)，相反，在油價(jià)短暫跌破100美元之后，我們看到了油價(jià)的起伏跌宕。

　　這是拜美聯(lián)儲(chǔ)與各國央行救市所賜，當(dāng)市場資金因?yàn)楹ε滦庞蔑L(fēng)險(xiǎn)而被窖藏或追逐低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，各國央行以發(fā)行貨幣的方式向市場注入流動(dòng)性，美國在雷曼破產(chǎn)后注入近3000億美元資產(chǎn)，而其可能繼續(xù)動(dòng)用的資金高達(dá)數(shù)千億。

　　由此造成兩個(gè)結(jié)果，美元弱勢已成定局，而美元源源不斷注入市場，導(dǎo)致大宗消費(fèi)品價(jià)格沒有隨著經(jīng)濟(jì)下滑而下挫，但消費(fèi)者信心指數(shù)并不顯示市場基本面的好轉(zhuǎn)。全球經(jīng)濟(jì)同此涼熱，原本制造業(yè)的旺季——9、10、11月，全球制造基地如東莞等地卻陷入中小制造企業(yè)歇業(yè)的泥潭中。全球遠(yuǎn)洋運(yùn)輸費(fèi)用下降、中國鋼鐵企業(yè)下調(diào)價(jià)格，而鐵礦石價(jià)格尚未下降。

　　我們將看到在大宗商品價(jià)格震蕩中經(jīng)濟(jì)緩慢衰退的奇觀。一方面，由于次貸危機(jī)的負(fù)面影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅的影響，市場不可能在半年之內(nèi)走出低谷。另一方面，價(jià)格仍然處于相對高位，弱勢美元對原材料價(jià)格起到了一定支撐。

　　各國央行注資與美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行的大量美元，將在長期造成國際市場的震蕩，并成為下一輪通脹的導(dǎo)火索，而經(jīng)濟(jì)在兩三年時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)處于下行周期，投資者與企業(yè)要做好對付經(jīng)濟(jì)衰退與抗通脹的兩手準(zhǔn)備。(葉檀)