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建行發(fā)言人:H股"賤賣論"是對市場運作的誤解

2008年06月16日 05:16 來源:人民日報 發(fā)表評論




    1月24日,受次貸危機影響,參股中資銀行的外國銀行開始考慮出售持有的中資銀行部分股權(quán),來拯救其因次貸危機而重創(chuàng)的資產(chǎn)負債表。有報道稱,美國第二大銀行——美國銀行已表示,正考慮兌現(xiàn)持有的中國建設(shè)銀行部分股權(quán)。 中新社發(fā) 紹常 攝


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  2008年5月27日,中國建設(shè)銀行發(fā)布公告稱,美國銀行將根據(jù)與匯金公司于2005年6月17日簽訂的協(xié)議行使認購期權(quán),以每股約2.42港元的行權(quán)價格從匯金公司購買60億股建行H股,計劃于2008年6月5日完成相關(guān)的股份交割。而6月4日,建行H股股價為6.78港元。于是,有人以現(xiàn)在的高股價為依據(jù),指責這是“賤賣”。對此,建行新聞發(fā)言人席德炎近日明確表示,這種“賤賣論”是對市場運作的嚴重誤解,與美國銀行的期權(quán)安排科學合理,風險與收益對等,是堅持實事求是、大膽創(chuàng)新的產(chǎn)物。

  賤賣論搞錯了因果關(guān)系和本末關(guān)系

  上市后股價表現(xiàn)越好,其與IPO(首次公開發(fā)行)時的差價就越大,給人的印象似乎就是拿到IPO價格的投資者得到的便宜就越大,有人還稱之為無風險套利,這就是所謂“賤賣”的全部證據(jù)。

  “照這種邏輯,國有銀行上市后股價最好不要漲,這樣就沒有差價,國有資產(chǎn)就沒有流失;如果股價跌破發(fā)行價,國有資產(chǎn)還會有凈收益。這種邏輯顯然是講不通的!” 席德炎說。

  期權(quán)安排科學合理,是實事求是、大膽創(chuàng)新的產(chǎn)物

  按照當初的協(xié)議,在IPO以后,美國銀行按公開發(fā)行價格加一個逐年累進的利率,擁有從匯金公司購買股份的期權(quán),其最終持有建行的股份可達19.9%。為保護國家利益,規(guī)定行權(quán)價最低不能低于凈資產(chǎn)的1.2倍。折現(xiàn)計算,美國銀行入股的加權(quán)平均價格相當于建行凈資產(chǎn)的1.7倍以上,這個價格就是當時發(fā)達國家銀行股價的平均水平。此外,對美國銀行持股占比、鎖定期和行權(quán)都作了嚴格的限制。比如此次增持的60億股,未經(jīng)建行書面同意,美國銀行在2011年8月29日前不得轉(zhuǎn)讓。

  “事實證明,匯金公司與美國銀行之間的期權(quán)安排是科學合理的,是風險與收益對等的,是堅持實事求是、大膽創(chuàng)新的產(chǎn)物!毕卵渍f。

  他分析說,期權(quán)安排實施后,有力地推動了建行IPO的高位定價,達到了凈資產(chǎn)的1.96倍,不僅超過了此前上市的中資銀行(1.6倍以下),而且趕上了當時世界前10位最先進銀行的平均水平。上市后,建行的股價一直比較平穩(wěn),雖然也有波動,但抗跌性很強,主要原因是建行的改革發(fā)展和經(jīng)營管理得到認可,其中也有與戰(zhàn)略投資者的長期合作安排的因素。

  通過期權(quán)的安排,美國銀行和建行還更緊密地成為利益共同體。自入股建行以來,美方每年派出50位以上的業(yè)務和管理專家到建行進行戰(zhàn)略協(xié)助。2006年8月,美國銀行在有買家出價為凈資產(chǎn)2—3倍的情況下,以凈資產(chǎn)1.35倍的價格將美銀亞洲出售給建行,幫助建行快速搭建起在港澳發(fā)展零售業(yè)務的平臺。

  美國銀行獲得較高回報是因為它承擔了投資風險

  席德炎說,美國銀行的投資獲得較高回報,在成熟市場人士看來非常自然:一是它承擔了投資風險,做出了正確決策;二是它投入最早,獲取了時間價值;三是它貢獻了無形資產(chǎn),即先進的管理和技術(shù);四是它同意競爭回避,把零售網(wǎng)點轉(zhuǎn)移給建行;五是承諾全力配合建行的海外發(fā)展戰(zhàn)略。“盡管不少投資機構(gòu)羨慕美國銀行,但沒有聽到國際上任何投資者說美國銀行發(fā)了不義之財。”

  “現(xiàn)在看投資建行非常劃算,但當時遠不是這樣!毕卵谆貞浾f,建行重組和準備上市時,在港上市的國有企業(yè)普遍發(fā)生了跌破發(fā)行價的情況,一些公司上市時的價格僅相當于凈資產(chǎn)。建行將發(fā)行價格兩次調(diào)高時,受到很大壓力,包括一些香港的大財團在第二次調(diào)價后都撤回了訂單,市場有傳言說建行不知天高地厚,有可能發(fā)行失敗?梢姡绹y行當初入股的確面臨著一定的市場風險。

  建行每賺10元,國家可得到8.5元

  “建行的股價上漲后,當然所有的股東都受益,而國有股東因其占股份的絕大比例,因此得到的增值數(shù)額也占絕大比例,國有資本與非國有資本實現(xiàn)了共贏!毕卵渍f。

  上市4年來,國家在建行的賬面凈資產(chǎn)從1862億元增加到3080億元,按去年末股價計算,建行國有股權(quán)益比4年前注資時增長了5.25倍。同期建行還向國家繳稅和分紅合計1535億元,僅去年建行上繳國家的營業(yè)稅與所得稅、國有股東的利潤分紅與權(quán)益增加等方面的貢獻就超過800億元。換句話說,建行每賺10元,國家可得到8.5元。

  “這還不包括匯金等國有股東從轉(zhuǎn)讓建行股份所獲得的資本收益和從建行分得利潤等的再投資獲利。如果考慮到建行高位定價成功發(fā)行后為其他國有大銀行上市搭建了良好的市場平臺,那么國家的收益就更多了!毕卵渍f。(記者 田俊榮)

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