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　　今年上半年,伴隨大盤指數連續(xù)下挫,A股市場交易量整體萎縮,給證券行業(yè)帶來了巨大沖擊,嚴重依賴經紀和自營業(yè)務的國內上市券商日子也不好過。

　　7月下旬至8月底,券商的半年報即將密集公布,繼本月11日宏源證券(000562)發(fā)布業(yè)績預減公告后,昨日A股八大券商之一的國元證券(000728)也發(fā)布公告表示,由于證券市場大跌導致公司自營業(yè)務業(yè)績大幅下滑,預計上半年累計虧損1.4億元。而去年同期,國元證券自營業(yè)務凈利潤為7.8億元。

　　“二季度券商業(yè)績環(huán)比下滑在30%以上。”申銀萬國金融行業(yè)分析師孫健在其日前發(fā)布的證券業(yè)2008年中報業(yè)績前瞻中表示,今年2季度市場的深幅調整和權證提前注銷是構成券商中期業(yè)績壓力的主要原因。

　　據東方證券統(tǒng)計,2008年1-6月間,滬深300指數下跌幅度達到48%,股票基金日均交易量萎縮至1420億,而與之形成對比的是,2007年上半年指數上漲84%,日均成交金額達2080億元,“今年5-6月份,創(chuàng)設券商對南航認沽權證進行了大規(guī)模注銷,在此期間內權證價格的高企抬高了券商注銷成本,使得此前因不確定性較低而被寄予厚望的權證業(yè)務收入遠低于預期。”東方證券銀行與證券行業(yè)分析師闞路表示�！　�

　　Wind咨訊數據也顯示,2008年上半年,滬深兩市股票、權證交易總額約為40.6萬億,其中A、B股股票交易額約為33.8萬億,而這兩個數據分別較去年同期下降19.9萬億、13.8萬億,同時6月份A股成交金額僅有1.6萬億元,同比降幅超過68%。

　　“在現有盈利模式下,指數漲幅和交易量是行業(yè)業(yè)績增長的兩大推動因素,因此我們認為證券行業(yè)2008年中期業(yè)績整體負增長已成定局�！标R路說。

　　業(yè)績分化關注龍頭券商

　　在行業(yè)中期業(yè)績整體負增長初現端倪的情況下,券商的冬天是否已經來到?在機構投資者看來卻是未必,早在今年6月,各大研究機構在發(fā)布下半年投資策略報告時,已對上半年證券行業(yè)整體業(yè)績下滑做過前瞻,多數觀點認為,交易量的大幅縮水將使券商出現分化,盈利模式較為多元化、擁有規(guī)模網點優(yōu)勢以及資管業(yè)務(包括基金公司)競爭優(yōu)勢的證券公司更有能力抵御中短期的不確定性,從而表現將優(yōu)于其他公司。

　　從目前券商三大基本業(yè)務來看,投行和資產管理業(yè)務一直維持較高的集中度,經紀業(yè)務集中度也呈現明顯上升趨勢,而融資融券等創(chuàng)新業(yè)務機會向優(yōu)質龍頭券商集中也將進一步加劇行業(yè)分化。

　　故業(yè)內人士認為,綜合上述因素,龍頭券商將更能從行業(yè)增長中獲益,盈利模式的改善將使其業(yè)績穩(wěn)定性日益增強,長期來看,更具增長潛力和投資價值,但證券行業(yè)整體盈利及估值水平隨股市漲跌波動的現象短期內也不會消除,因此對于一些盈利模式較為單一的中小公司而言,投資者更需要根據市場趨勢把握交易性投資機會。

　　二季度券商業(yè)績或成全年底部

　　闞路在其出具的報告中對下半年的市場進行了展望,他認為,由于很多券商已經在一季度兌現了相當部分浮盈,使二季度通過浮盈釋放平滑業(yè)績的空間縮小,所以二季度業(yè)績可能是券商全年業(yè)績的底部�！氨M管券商全年業(yè)績增速仍面臨2007年高基數的壓力,但從季度業(yè)績環(huán)比來看,二季度將可能是全年業(yè)績的底部,季度利潤環(huán)比增長的動力將來自自營、經濟、投行等多項業(yè)務�！�

　　闞路表示其理由有三:首先,隨著經濟基本面的不斷明朗、投資者信心的恢復,2008年下半年A股市場將有望逐步收復信心,重歸理性,類似于一、二季度的大幅下跌不具持續(xù)性,因此,對中報業(yè)績形成拖累的自營業(yè)務狀況將在下半年有所好轉,公允價值變動收入項下的虧損將有所減少；其次,經紀、投行等其他業(yè)務與市場漲幅存在一定的正相關性,上半年指數的持續(xù)下跌使得指數企穩(wěn)回升將帶動交易量、融資規(guī)模等業(yè)務指標的提升。

　　第三、市場穩(wěn)定后創(chuàng)新業(yè)務推出的可能性將進一步增加,“市場期待政府盡快出臺股指期貨、融資融券等新業(yè)務,促進券商業(yè)務的創(chuàng)新和收入來源多元化,新業(yè)務在拓展收入來源的同時,也將對現有業(yè)務起到促進作用�！标R路表示。(記者　楊小亮)