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　　(聲明：刊用中國《中華文摘》稿件務(wù)經(jīng)書面授權(quán))

　　文/傅瑜

　　講到投資，人們總有個誤區(qū)，總要問“投資品價格的漲跌”，以為只有能夠判斷價格漲跌的人才能算是投資專家。殊不知，投資品價格的漲跌尤其是短期價格的漲跌，是一種“混沌現(xiàn)象”。在人類未能完全解開“混沌”之謎前，世上是沒有人能夠準(zhǔn)確描述投資品短期價格的漲跌的。

　　縱觀世界投資史，真正的投資大師都能繞開通過判斷投資品價格漲跌的難題，而獲得投資的成功。他們是使用什么方法繞開難題獲取成功的呢？筆者認(rèn)為，大師們行之有效的投資方法不外乎以下三種。

　　概率博弈法：博取贏的概率

　　時常聽聞，某些經(jīng)濟學(xué)家或投資大師去賭場總能夠保持小勝而不輸。他們用的就是概率博弈法。概率博弈法的理論依據(jù)淺顯易懂。比如，在博大小的博弈中，首先確定原則，即每次只在“大”或者“小”連續(xù)出現(xiàn)5次之后才在其相反注上面投注。如果輸了，則再次投同樣的注，再輸則繼續(xù)投注。如果贏了，就結(jié)束在其相反注上這樣的投注，如此反復(fù)。這就是賭博中博概率的方法。因為連續(xù)5次之后出現(xiàn)相反注的概率是比較大的，如果博弈次數(shù)足夠多，則贏的概率一定比輸?shù)母怕蚀蟆?/p>

　　當(dāng)然，在以上博弈中，等待連續(xù)出現(xiàn)多少次“大”或者“小”之后在相反注上博贏機會的把握是至關(guān)重要的，這需要通過長期觀察和總結(jié)后才能確定，或許還要視賭場規(guī)則而定。在現(xiàn)實生活中，麻將高手用的其實也是這種方法。麻將高手從不追求盤盤必勝，而且在牌不好的時候往往還會放棄贏的機會，只是在牌好的時候博一兩次，從而保證長期以來一個贏的概率。

　　在投資分析中，技術(shù)分析方法就是概率博弈法的應(yīng)用。通過K線和諸多指標(biāo)，把某件事情發(fā)生的概率描述在圖表及各種形態(tài)中，幫助投資者判斷買入和賣出的機會。當(dāng)然，還要加上止盈止損線的設(shè)置。因為技術(shù)分析方法的發(fā)明者知道，這只是一個博概率的過程。“當(dāng)出現(xiàn)這種形態(tài)后，我知道上漲的概率是80%。如果錯了，請在損失10%前止損。每次都這么干，我知道贏的次數(shù)一定比輸?shù)亩啵�然后再確定一個合理的止盈線把整個過程結(jié)束。”很多技術(shù)分析大師都是這么教導(dǎo)投資者的。

　　在我國，期貨市場和外匯市場是最適合使用概率博弈法進行投資的。期貨市場本身是最講究技術(shù)分析和止盈止損的，再加上國內(nèi)期貨市場上也沒有成規(guī)模的機構(gòu)投資者，因而一些簡單有效的概率博弈方法不但可以長久使用，而且?guī)缀醵寄塬@利。另外，概率博弈法也能在股票投資中起到良好的作用。

　　很多衍生品投資行為本來就是一種賭博，是“彼竊鉤者誅，此竊國者為諸侯”的問題。只有把投資行為看透了，采用概率博弈法才能做到游刃有余。

　　價值投資法：發(fā)掘投資品價值

　　價值投資法的核心在于尋找價值被低估的投資品，其理論依據(jù)是價格波動的周期性、預(yù)期影響價格的過度性和事物發(fā)展的趨勢性。價值投資法的運用也源于這三個特性。

　　經(jīng)濟周期致使很多企業(yè)的股票和商品的價格波動也具有周期性。所以，基于這一規(guī)律，投資者完全可以在經(jīng)濟周期處于蕭條底部時買入合適的企業(yè)股票和商品，在經(jīng)濟繁榮時賣出。基于此衍生而來的經(jīng)典投資名言有：“人棄我取，人取我棄”，“在股票分析師講市凈率時入市，講市盈率時拋出”，“在市盈率歷史最低時買入有色金屬股，在歷史最高時賣出有色金屬股”等。這些都反映了通過經(jīng)濟周期發(fā)現(xiàn)投資價值機會而獲利的方法。

　　在投資市場上，投資者對價格預(yù)期會產(chǎn)生過度反應(yīng)，因而也就創(chuàng)造出了價值投資機會。利用投資者的預(yù)期會過度反映在價格上這一規(guī)律，可以讓價值投資者充分抓住投資機會。由此而產(chǎn)生的投資名言有：“弱者恒弱，強者橫強”，“利空出盡是利多”，“熊市的最后一跌”等。

　　通過預(yù)判事物未來的發(fā)展趨勢，從而尋找出目前投資價值被低估的事物。比如，在發(fā)達國家，房產(chǎn)投資一直是個人財富管理的一個重要組成部分。但在我國，1999年時，購房按揭、付物業(yè)管理費等還不為人們普遍接受。從國外房產(chǎn)發(fā)展的趨勢就可以看出國內(nèi)房產(chǎn)市場未來必然會有大發(fā)展，從而揭示出房地產(chǎn)投資價值被低估的歷史機會。再比如，股市上漲，券商股最有利。如果判斷股市在大方向上是牛市，就應(yīng)該買入券商股等。

　　無疑，價值投資法能夠帶給投資者以更豐厚的回報，而潛在風(fēng)險卻相對較小。但是，價值投資法在投資運用中對投資者要求卻較高。

　　股神巴菲特是公認(rèn)的價值投資大師，但是其投資經(jīng)歷不是一般人能夠做到的。他整日研究各個上市公司的報表，卻在數(shù)十年里很少買進、賣出股票。他看好某只股票后可以等待幾年，直到該股票出現(xiàn)絕佳的買入點。對大多數(shù)投資者而言，肯定覺得在這幾年中浪費了很多投資機會。

　　短期漲跌無法預(yù)判也是價值投資中致命的難點。通過價值投資法，投資者可以預(yù)判投資品中長期漲跌的趨勢，但卻無法預(yù)判短期的漲跌(它可能只有通過混沌理論才能解答)。而中長期的事情，往往對大多數(shù)投資者毫無意義。

　　另外，使用價值投資法進行投資，除了需要投入很多時間進行研究外，對專業(yè)性的要求會更高。使用價值投資法對某一行業(yè)或公司進行研究，更需要有宏觀的思維和對經(jīng)濟、金融等的專業(yè)性思考。所以，這一方法對投資者的要求不低。

　　價值投資法在股票投資、郵幣卡投資、商品投資、固定資產(chǎn)投資乃至個人事業(yè)的選擇上十分有用。它有助于投資者確立大的投資戰(zhàn)略，獲取穩(wěn)健的投資收益。它的理念踏實、樸素、有說服力，像“金本位制”一樣深入人心，便于宣傳和講解。但是，也不能迷信它。畢竟，它只是投資方法中的一種。

　　雙邊投資法：抓住低風(fēng)險機會

　　據(jù)考證，很多富翁的第一桶金都來自雙邊投資。比如，上海的“楊百萬”起家并不是在股市上，而是靠著從安徽低價買來國債，再運到上海高價賣出獲利的。從學(xué)術(shù)上講，這就是國債市場上的跨市場套利行為，是真正的雙邊投資。

　　雙邊投資大體可分為兩種，一是無風(fēng)險套利，一是套期保值。這里所談的，主要是捕捉市場無風(fēng)險或低風(fēng)險套利機會的雙邊投資法。其理論依據(jù)是，由于市場存在著信息不對稱、市場隔絕和價格波動的混沌等現(xiàn)象，造成市場上同一投資品或相近投資品之間存在著價差而產(chǎn)生套利機會。

　　雙邊投資法這一嶄新的投資思路，徹底擺脫了投資必須預(yù)判價格漲跌這一緊箍咒，大多數(shù)情況下投資者只需預(yù)判一下短期內(nèi)價格是否會回歸或是波動就可以了。而且，對于正在發(fā)展中的國內(nèi)投資市場而言，市場上存在著很多簡單的套利機會，運用此法的思路去投資恰逢其時。

　　雖然雙邊投資法是投資方法的一種進步，但在實際操作中，也會有如下運用難點。

　　雙邊投資法運用在新興的投資市場上往往會有較大的獲利。目前，國內(nèi)市場上套利機會較多的是期貨市場和外匯衍生品市場。個人投資者如果要進行套利交易，一定要注意三點。首先是“利”從何而來。其次是要堅持原則，耐心等待套利的機會。最后是做雙邊套利，還要注意套利交易本身是否合法合規(guī)。

　　在國內(nèi)投資市場上已經(jīng)出現(xiàn)過的和正在發(fā)生的套利機會如下：ETF300與300只成分股票的套利；認(rèn)沽權(quán)證與股票的套利；封閉式基金與股指的套利；國債的跨市場和跨機構(gòu)套利；通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易和兩國貨幣利息差套利；通過逆回購套取中國長短期利率市場差；銅期貨跨市場套利；商品期貨跨期套利；黃金期貨與現(xiàn)貨遞延交易的套利；外匯期權(quán)的雙邊套利等。

　　從投資方法的進化論來看，投資者的認(rèn)識程度是從概率博弈到價值投資，然后再到雙邊投資。不管是何種投資方法，真正的投資者應(yīng)該儒、道、法、王霸之術(shù)兼而用之，如果專事一種而深信不疑，那就有失偏頗甚至貽誤時機了。

　　(摘自《名人傳記•財富人物》)