其一，使國(guó)資重回股市。大盤從1300點(diǎn)破位下行是國(guó)資大規(guī)模退出的結(jié)果，目前這一過(guò)程尚未完結(jié)。簡(jiǎn)單化地總結(jié)“中航油事件”的教訓(xùn)，把當(dāng)前只有15倍市盈率已經(jīng)與國(guó)際接軌的股市與高風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際期貨市場(chǎng)混為一談，是毫無(wú)道理的。當(dāng)然簡(jiǎn)單地重申允許三類企業(yè)入市可能與國(guó)資委強(qiáng)調(diào)做好主業(yè)的要求相沖突，能否借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)在一定點(diǎn)位下(如1300點(diǎn)以下)允許非流通股大股東購(gòu)買流通股并免除要約收購(gòu)義務(wù)。這樣做一舉多得，既可使大股東在股價(jià)低估時(shí)有增持的手段、改變其只賣不買的形象并可調(diào)動(dòng)其參與改革的積極性，又帶來(lái)增量資金、增強(qiáng)公眾投資者的入市信心。
其二，政府資金入市作為止跌回升的第一推動(dòng)力。
政府資金入市有500億資金足以，并可集中兵力打殲滅戰(zhàn)。中國(guó)石化(A股)一只股票就占A股總市值的11%，再加上長(zhǎng)江電力、寶鋼股份，三只股票連動(dòng)足以改變大勢(shì)。再配合前面提到的非流通股大股東增持流通股，局面一定會(huì)打開。
政府資金來(lái)源有幾種辦法，財(cái)政劃撥或央行再貸款成立股市穩(wěn)定基金最好；財(cái)政劃給社保執(zhí)行救市任務(wù)后本利轉(zhuǎn)為長(zhǎng)線投資次之；以某種形式發(fā)債成立穩(wěn)定基金也是個(gè)辦法。
其三，采取鼓勵(lì)投資和搞活股市的政策。取消紅利稅等政策多次講過(guò)不再贅述。筆者希望重新采用“T+0”的交易和調(diào)整漲跌停板制度。現(xiàn)在的“T+1”交易實(shí)際上是賣出當(dāng)天可買進(jìn)，買進(jìn)當(dāng)天不能賣出的制度。所以一有風(fēng)吹草動(dòng)賣掉股票觀望最有利。重新采用“T+0”法律上沒有障礙。漲跌停板制度可限跌不限漲，幅度降至5%，使賣出風(fēng)險(xiǎn)加大。印花稅單向征收，也能起到這種作用。
其四，發(fā)展私募基金。實(shí)踐證明片面發(fā)展公募基金，使投資者行為趨同，是股市過(guò)度下跌的重要原因之一�；鸸灸塬@取固定回報(bào)，股市越好資金越多，越差頭寸越緊；分散投資使其有條件對(duì)不看好的股票不計(jì)成本地拋出，這些特征決定公募基金不是穩(wěn)定股市的力量。私募基金沒有固定回報(bào)，經(jīng)營(yíng)方式多樣，經(jīng)營(yíng)成果與經(jīng)管者利益攸關(guān)，是重要的買方力量，也容易產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，增強(qiáng)股市吸引力。
其五，采取鼓勵(lì)措施，吸引績(jī)優(yōu)公司參與試點(diǎn)。
應(yīng)當(dāng)盡快表明未解決分置的公司再融資一律不批。已經(jīng)批誰(shuí)的，也要結(jié)合解決分置一并進(jìn)行。在試點(diǎn)公司的選擇上，要考慮一些在股權(quán)分置狀態(tài)下受益的大盤國(guó)企股，這些公司非流通股與流通股比重相差懸殊，其獲得流通權(quán)的代價(jià)相對(duì)較小。我建議有的公司大股東以自己的股票對(duì)流通股10送5，這樣將對(duì)股市的穩(wěn)定產(chǎn)生積極影響。此外，還可允許上市公司利用期權(quán)實(shí)現(xiàn)高管的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，調(diào)動(dòng)其經(jīng)營(yíng)者參與改革的積極性。
“預(yù)則立，不預(yù)則廢”，我們不能抱有僥幸心理，覺得股市跌得差不多了，摸一下千點(diǎn)就會(huì)上去。以往熊市不超過(guò)兩年，這次已超過(guò)4年。要實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)折，光有政策已不夠，對(duì)此要有清醒的認(rèn)識(shí)，決不能抱有幻想。必須開閘放水，引入新資金，以至動(dòng)用政府資金直接入市。
來(lái)源；《證券市場(chǎng)周刊》 作者：李振寧（為中國(guó)體改研究會(huì)研究員、上海睿信投資管理有限公司董事長(zhǎng)）
