隨著基礎(chǔ)市場(chǎng)的反彈,偏股型開放式基金的平均單位凈值也隨之上漲。但若與滬深300指數(shù)的漲幅相比,股票型基金和混合型基金近一個(gè)月以來均未獲得超額收益。進(jìn)一步觀察各類別基金的單位凈值平均增長率,可以發(fā)現(xiàn),在7月的股市反彈行情中,被動(dòng)投資的指數(shù)基金和ETF基金在所有基金中漲幅最大,位居其后的是股票型基金。這與基金的倉位密切相關(guān),反彈行情中倉位較高的基金凈值漲幅較快。
開放式基金投資策略
基于我們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)以及市場(chǎng)的判斷,我們認(rèn)為未來股票資產(chǎn)存在階段性投資機(jī)會(huì),但由于市場(chǎng)多空因素夾雜的情況可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,所以權(quán)益類資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。
對(duì)于個(gè)人投資者來說,股票型高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和固定收益型低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)予以適當(dāng)搭配。以基金為投資標(biāo)的,則可以偏股型基金為主,同時(shí)持有部分債券型基金,在保證收益的前提下為組合提供適當(dāng)?shù)谋Wo(hù)。
由于主動(dòng)投資偏股型基金近期也在積極調(diào)整組合以適應(yīng)市場(chǎng)變化,因而投資者在確定投資標(biāo)的之前,有必要了解基金當(dāng)前對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和采取的投資策略。
從基金倉位變動(dòng)和市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)的時(shí)點(diǎn)來看,我們推斷基金在7月初增加了股票倉位,補(bǔ)充了周期性行業(yè)的投資。當(dāng)前基金倉位已有所下調(diào),顯示基金在近期的市場(chǎng)環(huán)境采取了靈活的操作方式。
除此之外,我們發(fā)現(xiàn)個(gè)別基金之間的倉位有較大差異,說明基金對(duì)后市的看法分歧仍然很大。同時(shí)有些基金近期的增倉也可能是順勢(shì)而為的短期波段操作,過后仍會(huì)進(jìn)行積極的倉位調(diào)整。
由于在震蕩反彈或震蕩筑底的市場(chǎng)上,存在短期交易性機(jī)會(huì),所以,我們認(rèn)為交易性偏股型基金(包括封閉式基金、ETF和LOF基金),是適宜進(jìn)行短期波段操作的工具。不過在選擇具體標(biāo)的的時(shí)候,需要關(guān)注交易型基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的個(gè)性。比如,在選擇ETF時(shí)應(yīng)選擇流動(dòng)性好、交易量大的基金。
封閉式基金中含杠桿的產(chǎn)品在近期反彈中有超越其他權(quán)益類資產(chǎn)的表現(xiàn),但此類產(chǎn)品適合富有波段操作經(jīng)驗(yàn)的投資者在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下應(yīng)用。
債券型基金投資策略
從宏觀面看,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩,但二次探底可能性不大,利好債市但有限;CPI在三季度沖高后回落,且高點(diǎn)不高,通脹對(duì)債市的影響短空長多,總體中性。
貨幣政策方面,年內(nèi)加息的預(yù)期大大下降,利好債市,但貨幣政策特別是信貸會(huì)比最緊的二季度略松,意味著銀行債券配置需求減弱,利空債市;此外,流動(dòng)性最寬裕的時(shí)候已經(jīng)過去,未來流動(dòng)性對(duì)債市的推動(dòng)作用減弱。
當(dāng)前的收益率水平在很大程度上已經(jīng)反映了不加息和通脹壓力低于預(yù)期的情況,因此當(dāng)前的收益率水平下行的空間不大。未來債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)要等待通脹沖高回落后收益率曲線下行空間打開。
盡管中長期來看,國內(nèi)股票市場(chǎng)的投資收益將超過債券市場(chǎng)收益,但是債券投資的重要性仍不可小覷。作為風(fēng)險(xiǎn)偏低、收益穩(wěn)健的投資品種,債券投資在投資組合中通常被用來增加組合資產(chǎn)的防御性。
QDII基金投資策略
中期來看,我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇趨勢(shì)依然不會(huì)改變,但復(fù)蘇放緩,經(jīng)濟(jì)增速下滑仍將持續(xù)一段時(shí)間。
目前中國通脹壓力有所緩解,這給政府微調(diào)宏觀調(diào)控政策帶來了一定空間;同時(shí),就美國目前的產(chǎn)能利用率以及通脹壓力來看,年內(nèi)加息的可能性很;歐洲在實(shí)施緊縮的財(cái)政政策的環(huán)境下,寬松的貨幣政策顯得尤為重要。
此外,經(jīng)歷了前期市場(chǎng)的反復(fù)調(diào)整,目前部分市場(chǎng)的估值已經(jīng)達(dá)到較低水平,基本反映了對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。若下半年經(jīng)濟(jì)沒有超預(yù)期的惡化,隨著投資者情緒的逐步恢復(fù),資金的逐漸回流,股票市場(chǎng)下跌的空間有限。
對(duì)于基金投資者來說,當(dāng)前對(duì)海外基金的配置應(yīng)繼續(xù)持謹(jǐn)慎態(tài)度,密切關(guān)注未來經(jīng)濟(jì)動(dòng)向以及市場(chǎng)走向。在基金選擇上,當(dāng)前國內(nèi)9只QDII基金投資風(fēng)格和理念差異已比較明顯,且風(fēng)格基本穩(wěn)定。投資者首先應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到不同經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇之間的不同步,對(duì)歐洲和美國市場(chǎng)更加謹(jǐn)慎,密切關(guān)注亞太市場(chǎng)變動(dòng)。其次,也要充分認(rèn)識(shí)海外經(jīng)濟(jì)體和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,避免放大持有組合的風(fēng)險(xiǎn)。 □招商證券研發(fā)中心王丹妮
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