近期，美國金融市場正在經(jīng)歷“折返跑”。在美新政府上臺前，市場普遍認(rèn)為，其所主張的經(jīng)濟政策將導(dǎo)致“高增長、高通脹、高利率”。在這一基準(zhǔn)情形下，美股指數(shù)大幅上漲，美元指數(shù)明顯上升，美債收益率迅速走高。

　　不過，當(dāng)美新政府上臺后，市場方才意識對其經(jīng)濟政策出現(xiàn)嚴(yán)重誤判。關(guān)稅戰(zhàn)、削減政府項目和機構(gòu)、大規(guī)模驅(qū)逐移民出境，正在美國經(jīng)濟中制造巨大的混亂，最終可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟陷入衰退。

　　更為嚴(yán)重的問題是美新政府“朝三暮四”的政策取向。在實際經(jīng)濟活動中，預(yù)期扮演著極為關(guān)鍵的角色，指導(dǎo)著居民和企業(yè)規(guī)劃未來的行動計劃。但是，美新政府似乎對維持政府的公信力毫無興趣，完全把國家的重大經(jīng)濟政策作為談判和交易的籌碼，最夸張的時候甚至一日之內(nèi)就發(fā)生逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致居民和企業(yè)完全無所適從。最終，消費者信心明顯下降，企業(yè)也減少了招聘和投資。

　　有觀點認(rèn)為，美新政府在故意制造一場“經(jīng)濟衰退”，倒逼美聯(lián)儲為挽救經(jīng)濟而快速降息，從而緩解即將面臨的債務(wù)壓力。從美政府核心成員表態(tài)來看，這似乎并非是空穴來風(fēng)。比如，美財長貝森特表示，將堅持持久的政策，同時“不能保證”美國不會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。這些都被市場解讀為對經(jīng)濟的利空信號，認(rèn)為美政府將忽略經(jīng)濟的短期調(diào)整。

　　當(dāng)前，市場認(rèn)可的基準(zhǔn)情形已經(jīng)發(fā)生了大逆轉(zhuǎn)，越來越多的投資者認(rèn)為，由于關(guān)稅政策擾動、政府支出下降和勞動力減少，美國經(jīng)濟可能陷入溫和“滯漲”中，即經(jīng)濟增速有所下降，但通脹依然維持在較高水平。同時，美聯(lián)儲將不得不在物價穩(wěn)定和充分就業(yè)兩大官方使命中做出選擇，很可能會被迫大幅調(diào)低政策利率水平。

　　據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型最新數(shù)據(jù)顯示，美國1季度經(jīng)濟增速將下降1.8%，如果這一預(yù)測成為現(xiàn)實，將會成為2022年1季度以來美國經(jīng)濟首次季度收縮。而芝商所的Fed Watch工具顯示，美聯(lián)儲最早可能在6月降息，年內(nèi)最多可能會降息2至3次。

　　變數(shù)可能是美新政府經(jīng)濟政策的持久性，以及對居民和企業(yè)減稅、推行傳統(tǒng)能源等支持性政策在落地后對拉動經(jīng)濟增長的效力。除非美新政府在經(jīng)濟政策取向上改弦更張，又或是支持性政策落地的力度和節(jié)奏超預(yù)期，否則，美金融市場行情將十分堪憂。

　　(蘇商銀行特約研究員 武澤偉)